第1章 推荐序

这是一本“非典型”专著。作者张荣亮并没有在大型金融机构从事股票二级市场交易的经历，但这不妨碍荣亮长期潜心研究股市运行规律并参与实践且有所斩获。本书框架不走一般投资类著作聚焦于某一投资理论领域展开的寻常路，而是集各类理论及实务流派之大成，简明扼要取其精华，实操性强。行文更是脱离一般说理叙事的常规，大量使用思辨性文字，甚至造成部分文字艰涩，阅读理解非一遍之功。但正是这样的处理将作者十多年股海搏击的思维之光彰显无余。行文中大量使用的小故事则往往画龙点睛，使得阅读体验增色不少。与其说是一本专著，不如说是作者一段投资思维蜕变历程。

投资的核心是定价，然而搞对价格并非易事。改革开放30多年的历史也是物质价格系统市场化定价的历史。时至今日，水、电、气等资源型产品价格以及利率、汇率等基础性要素价格市场化改革都尚未完成。与物质价格系统相比，资产价格系统更有其特殊性。其一，金融资产供求弹性更大。物质价格系统由成本和技术支撑，生产能力形成制约。资产价格系统由未来现金流支撑，资金驱动形成制约。显而易见，资金供求比生产能力供求弹性更大。其二，金融资产定价的基础是未来现金流，定的是“预期”。“预期”受人的主观影响更大。其三，金融资产定价定的是相对价。如，资本资产定价模型、无套利定价模型等研究的都是资产相对定价的关系。可以说，资产价格系统是物质价格系统发展的更高阶段。正是资产价格定价的复杂性，叠加我国资本市场特有的运行机制，形成了资本市场定价乱象。20多年的资本市场，既存在境外成熟市场也有“羊群效应”“处置效应”等非理性行为，也存在我国市场特有的“炒高送转”等非理性行为。炒小、炒新、炒差、炒题材历久弥新，市场呈现“暴涨暴跌、牛短熊长”的运行格局。在这种市场状态下，强调投资的专业性，塑造理性思维，重视基本常识就具有极端重要性。诚如本书第2版前言中“当一个行业进入门槛非常低的时候，就意味着这更是少数人成功的行业，投资也是如此，因为投资真正的门槛肯定不是进入的门槛，而是更多的经验、沉淀、积累、悟性以及运气”。只有领悟投资奥妙，锻炼思维理性，合理定价才能在小概率成功的投资领域中获取收益。

读书如阅人。本书常读常新，如结识荣亮其人。每次和荣亮相聚，都相谈甚欢，相聚甚短。荣亮先生睿智、哲思、敏锐的思维火花令人印象深刻。本书虽是第2版，但三分之一的内容已重写。其勇于挑战自我，富有强烈责任感的精神令人敬佩。

魏刚

上海证券交易所资本市场研究所所长

2015年9月