1.5 创新点与拓展

1.5.1 研究方法

本书以大量研究文献和统计数据为证据，借鉴国际上对宏观经济政策分析的新兴范式，重点对1999年至2008年上半年中国及世界范围内的流动性状况（主要为流动性过剩）的度量、预测、成因及影响，以及美国截至2008年底流动性从过剩到短缺的宏观货币环境下微观部门（主要为居民部门）资产选择行为的变化、成因，进行了规范的理论和实证研究。本书主要采取如下研究方法。

（1）采用比较分析方法，各章从发达国家与发展中国家、国际经验和国内经验等角度进行了比较分析。其中，第3章重点研究2001～2007年流动性过剩及其变动在发达国家G6和发展中国家BRIC中具有的不同特征和趋势；第4章在对中国宏观货币总供求函数的建模过程中，充分重视中国经济运行过程中具有的、有别于发达国家的特征；第5～6章在对美国分部门SFCA模型中各部门行为方程的设定过程中也突出其成熟经济体运行特征。

（2）采用多种计量经济学实证研究方法，包括Probit离散选择模型对流动性过剩对通货膨胀和资产价格影响的概率判断。此外，还包括OLS、IV-TSLS回归分析、宏观经济联立方程等建模方法。

（3）采用存量—流量一致分析方法（SFCA）建立宏观经济分部门一般均衡模型，通过资产负债表、资金流量表和SAM表建立能够系统化描述经济部门交互作用的一致框架，考察经济存量和流量同时进行调整并互相影响最终达到动态均衡的一般过程，重视经济部门间系统作用关系。

（4）SFCA模型包含近百个方程，其中包含SFCA独特的三张会计账户所要求的会计恒等式（存量和流量）、根据计量经济学方法结合经济部门行为特征建立并估计得到的行为方程、重要的外生变量及政策变量和模型封闭条件及参数校准。对于这一复杂非线性系统，得到均衡的解析结果较为困难，我们使用数值模拟的方法考察系统达到均衡的动态调整过程。通过（长期）静态分析得到的系统稳态值，经过波动性和相关性分析对系统模拟效果进行评价；通过动态模拟分析，考察外生冲击和政策工具对模型内生变量产生的影响，同时结合脉冲响应分析和方差分解分析，寻找对资产选择行为产生重要影响的经济因素，并评价其相对重要性。

1.5.2 理论创新

本书的创新点如下。

（1）使用翔实的数据，基于“马歇尔K值”对1999年1月至2008年6月近10年间，发达国家（G6）和新兴市场国家（BRIC）的（持续）流动性过剩（短缺）状况进行了月度测算，利用Probit模型对世界范围内10个样本国家流动性过剩与通货膨胀和资产价格间的关系进行了概率判断检验，并寻找对其产生重要影响的宏观经济金融因素。

（2）对中国宏观总量货币供求函数的建模中，综合现有文献，把中国经济中出现的一些显著特征纳入模型框架之中。在货币总供给函数中，重点讨论了外部流动性过剩对中国国内货币供给的影响，其中详细考察了热钱流动的规模、成因、预测和影响；货币总需求函数中，突出实体经济和虚拟经济的二元货币经济体系结构性的不同特征，重视两个系统的货币流通速度的变动趋势和影响因素对货币需求结构性变化的解释能力。相比国内同类型文献，这部分的研究更为系统、翔实和具体。

（3）基于流量—存量一致分析（SFCA）框架建立美国宏观经济六部门一般均衡模型，以寻找流动性过剩（短缺）形成的微观部门内生机制。理论研究方面，这种后凯恩斯学派“结构主义”建模方法的使用在国内研究领域尚属首次，且具有深入研究的开放性；就具体研究问题方面，对流动性过剩（短缺）产生机制的内涵延伸是本书有别于现有文献的一个新尝试。

（4）根据SFCA框架建立起来的近百个方程联立模型是一个复杂大系统，非线性结构决定了需要数值模拟得到内生变量的动态均衡调整路径。此外，存量—流量的三个会计账户对各变量要求一定的会计恒等关系，这为模型行为方程假设的合理性提供了一个“自检机制”。外生冲击影响、政策工具变量对模型内生变量的影响效果的模拟结果为我们提供了更深层次的认识。

1.5.3 研究拓展

（1）目前由于中国宏观经济分部门数据（资产负债表和资金流量表）不足以构建SFCA模型，本书只能选取美联储Z1账户数据对美国经济构建这一模型，这样模型中行为方程的设定是显著的“美国特色”，所以其结论完全不适于解释中国宏观经济。如何构建中国的SFCA分部门模型是一个理论难题，而且其中较大的困难可能来自于中国分部门经济数据的可得性。但是基于SFCA模型方法能够充分考察部门间相互影响的结构性特征，以及将经济存量和流量统一在一致性研究框架内等这样的显著优势，深入研究对这一领域具有十分重要的意义。

（2）本书第6章仅将美国居民部门的资产选择行为纳入模型系统内生解释，而没有考察其他经济部门的资产（负债）调整行为。针对美国经济流动性为何向短缺急剧逆转，并且美国政府在投入大量流动性后仍不能稳定的现实情况，全面解释美国各部门的资产选择行为变化及其重要影响因素。今后需要进一步深入研究，综合考察各部门的行为，这无疑具有非常重大的理论和现实意义。

（3）次贷危机全面爆发以来，全球各经济体的流动性、通货膨胀和资产价格的走势似乎完全脱离了之前的发展趋势，本研究还需进一步对数据进行更新以反映最新的环境变化，现有研究结论是否能够适用还需要进一步的研究和讨论。

（4）基于SFCA模型的会计账户建立、行为方程假定和检验、参数研究和政策模拟还较少，提高系统的开放性、模拟的拟合度也是本研究进一步努力的方向。