中篇并购实战及案例

第三章并购战略制定——羊群行为剖析

制定明确的并购战略是并购过程中的第一步，也是最关键的一步。这一阶段的工作成效如何，对并购活动的成功与否影响甚大。并购战略不明确是由于企业未能正确识别自身的优势资源和核心能力，过高估计了公司多元化的能力或相近产业的协同效应，因而制定的并购战略并不切合实际发展的需要，非常可能导致并购的失败。

对于相近产业的协同效应，人们往往简单、轻松地将协同效应与“1+1>2”联系在一起，然而，协同效应的实现需要一定的条件，只有将并购双方企业所拥有的资本、技术、供销渠道或其他知识性资产有效结合在一起，才真正发挥出协同效应，改善整体盈利能力。

在金融市场中，个人和公司类型的投资者均有羊群行为，这将会造成市场剧烈波动。来自金融市场中的大量证据显示，参与羊群行为往往对于投资主体不利，积极参与羊群行为的投资主体在市场中获得的收益率通常都比较低。

以并购方的羊群行为为例，当市场上大多数并购方都争抢同一行业类型的投资标的时，会发生什么情况？如同大量投资者抢购二级市场同一类股票一样，短期内同类型投资标的的价格将会节节攀升。如果此时以高溢价并购这些项目，日后必然是并购方自身吞下低收益率甚至亏损的苦果。

有一个关于“羊群行为”的小笑话。某超市，众人争相抢购食盐，唯一老太太镇定自若在一旁选购其他商品，并不时摇头嘲笑。旁人上前问她为什么不抢，老太太答：非典那年抢的还没吃完……

尽管这是一个引人发笑的段子，然而当年超市食盐被抢购一空的事件相信每一位读者仍历历在目，这是非常典型的羊群行为。

下面我们结合并购重组和行为金融，通过案例为大家研究和剖析在并购战略制定阶段发生的决策行为偏差——羊群行为。