自序

中国经济进入发展速度换挡、发展方式转变、经济结构调整、增长动力转换的关键时期，习近平总书记也以“两只鸟论”，即“腾笼换鸟，凤凰涅槃”，指明方向，形象准确地说明“转方式、调结构”的重大意义和方向路径。目前，我国大多数细分行业中的企业规模尚小，行业集中度不高，单个企业的规模与力量还比较薄弱；从而导致面对市场变化时，企业难以依靠自身力量实现转型升级。因此，中国经济转型升级的关键还在于企业要实施并购重组，产融双驱，做大做强。

专业的并购重组策略能使企业明确发展方向，形成自身优势，同时促进产业上下游的企业之间的并购整合。产业整合的实质是要合理配置产业链内的生产要素，提升整个产业链中的短板，通过对产业链瓶颈部分的突破、交易成本的降低来促进整个产业的转型升级。通过并购重组，可以有针对性地将一个个产业链上的价值单点用价值链统一协同起来，从而形成相互支持、相互促进的产业链良性发展模式。

企业实施并购重组，必须分析清楚自身在产业链中的位置、自身的实力及相关资源，从而能够对产业链中的关键控制点进行并购整合。在这个浩浩荡荡的并购重组大潮中，最优秀的并购整合团队将能够从产业发展的高度出发，加强供应链上下游企业之间的协同，从产业整合的高度通过并购重组促进整个产业的升级发展，同时也会加速战略性新兴产业的形成（见笔者上一本专著《绿色建筑产业链专业化投资研究》）。

在这个产业并购整合的过程中，产融双驱、产融互动非常重要。产业与金融两方面结合起来后形成的产业金融不是从一家一家企业、一个一个点去分析，而是从整个产业链生态圈去研究，可以站在产业链生态圈的高度，做有效的资源配置和整合，从而实现金融与产业无缝衔接，金融自然成为产业发展的一部分，也就解决了金融“脱实向虚”的问题。

另一方面，从总体上看金融学的发展，可以按照学科聚类，将金融学发展史分为三个阶段。第一阶段是以财务报表分析为主体的旧金融学，主要研究的是会计学和法律学。第二阶段是基于理性经济行为的传统金融学，主要包括投资组合理论、MM理论、资本资产定价模型，以及有效市场假说等。第三阶段是基于行为分析的新金融学时代。

所以，行为金融是金融学的高级阶段，研究的是金融活动中人性对人们决策行为的影响。我自己在实际工作中也深有体会，我个人在并购重组项目中的一些经验体悟，都可以归结到行为金融上。不过，虽然在工作中有非常多的经验与体悟，但这些经验与体悟是零散的，不成体系的。我们通过本书来梳理理论体系与实务经验的意义，就在于各个理论体系都是前人经验与知识的总结，我们可以站在前人的肩膀上，把我们的经验与体悟升华，从而站得更高看得更远。

巴菲特曾说过，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。复星集团副董事长兼CEO梁信军也曾说过，牛市的策略就是：坐实净资产、降低负债率、收集现金；熊市呢？就是在价值的地板上换好的筹码、优化资产结构和配置、买低价的好资产。其实，这里面就有行为金融的精髓。资本市场是一个比较容易让人失去理性的地方，人的心理、行为中究竟隐藏着怎样的魔鬼，影响着投资决策？如何把控个人情绪与心理，我们该怎样保持对资本市场的敬畏？资本市场里有着人性最真实的写照。

并购重组的成功与否，更在于资本之外的核心竞争力，这里面有产融双驱能力、并购战略规划能力、产业整合能力、并购标的寻找能力、价值提升能力、交易撮合能力等等。然而，最重要的能力是真诚。做资本运作，必须要真诚面对投资人、真诚面对上市公司、真诚面对标的企业、真诚面对每一位利益相关者……来不得半点脱离实际情况的虚伪，否则，用坏一分钱，就有可能在资本市场失去诚信与信誉这样的立足之本。

我们希望通过本书抛砖引玉，未来在并购重组方面可以出几个中国脊梁式的人物，出一批能为社会和谐发展、能为产业转型升级、能为中华民族伟大复兴出一份力的金融人才。否则，如果只是为个人利益着想，则意义似乎并不大。

大家现在都觉得世界变化越来越快，其实变化快只是表象，有一些本质的东西，比如人性，从古至今是变化不大的。我们要有所成就，就一定不要去追逐表象，而是要学一些本质的东西。资本市场是由人组成的，是活泼的，在资本市场，如果大家想要有所作为，一定要洞彻人性，学好行为金融。希望本书能带领大家深入浅出地领略行为金融这颗璀璨明珠的魅力。

笔者 陈宝胜