二、阿里巴巴：营收大涨毛利率改善，无须对阿里的未来过分担忧

2018年以来，阿里巴巴股价从最高点已经累计下跌了大约三分之一，投资者密切关注11月2日盘前的财报给与新的买入和卖出信号。

11月2日盘前阿里巴巴公布了财报，数据显示：

●阿里实现收入851.5亿元人民币，同比增长54%，低于分析师预期864亿元人民币

●净利润为182.41亿元人民币，同比增长5%，高于分析师预期181.54亿元人民币

●调整后每股收益9.6元人民币，市场预估7.507元人民币

阿里的业绩是好还是差呢？请听下面的分析

营收大涨

阿里收入851亿同比大增54%，从营收图中，不难发现阿里的营收一直在稳步增长，而净利润在一直处于低位徘徊。随着阿里加大对低利润率业务如物流、盒马鲜生等新零售实体店的投入，阿里的营收表现好于利润这一现象仍然会延续下去。

毛利率大幅改善

下图为历史上阿里巴巴、京东、拼多多和亚马逊毛利率对比图，可以看出阿里和京东的毛利率出现下滑，而亚马逊和拼多多毛利率则维持增长。

造成阿里毛利下滑的原因并不是因为业务发展遇到瓶颈，如上文提到过的盒马鲜生等新零售实体的占比逐渐增加，其收入按毛额计入，包括了存货成本，利润率较低；另外口碑、菜鸟网络是与阿里并表的，对于阿里的利润率有负面的影响，因为外卖、物流的毛利率普遍低于电商行业。尽管目前净利润与毛利率处于低位，但在未来完成饿了么、口碑、天猫超市、盒马鲜生整合之后，本地生活部分业务将会迎来起飞，进而改善毛利率。

而本次财报，阿里的毛利率大幅改善，从毛利率曲线来看，阿里毛利率直追亚马逊。

阿里巴巴收入同比大增达到851亿，同比大增54%。从业务板块收入来看，阿里巴巴的四块业务包括核心商务、云计算、数字传媒及娱乐、创新项目及其他。

阿里占比最大的是电商业务，核心电商业务收入724.75亿元，同比增长同样高达56%。从上图可以看出电商业务虽然趋势向上，但是每个季度也略有区别，这点主要是因为核心电商业务受季节性影响较大。一般来说3季度受双十一影响，营收会冲到顶峰，所以一般衡量阿里营收状况喜欢用当季的营收与去年同起进行对比，环比的意义不大。

阿里云抢占先机

阿里云业务收入达56.67亿元，同比增长同样高达90%。阿里虽然占比最大的业务是核心电商业务，但是增速最快的还得看阿里云，与支付业务一样，阿里在云计算领域也抢占了先机。近几个季度，阿里云业务营收几乎增长1倍。

阿里巴巴的阿里云业务始于2009年，旨在在以在线公共服务的方式提供安全可靠的计算和数据处理能力。目前阿里云累积服务客户超过230万，以份额而言，阿里占中国云服务市场的第一位，全球市场的第三位。从全球市场来看，AWS份额有所下降，微软云计算业务有所增长，目前云计算业务竞争激烈。

阿里大文娱达到了59.4亿。其中，大文娱的增速为24%。近几个季度这部分业务增速一直处于下滑的趋势。这部分业务主要受到文娱项目火爆与否影响，不稳定性较高，优酷上火爆的节目会带来收入的增长，目前优酷的DAU增速在100%以。

阿里创新和其它业务营收为10.66亿元，同比增长20%，这部分业务在阿里业务中占比最小，且降低了阿里的毛利率与利润，不过张勇表示“在本地生活服务领域，阿里不仅会投入资金，还会投入技术等资源，帮助口碑和饿了么在本地生活市场占据重要的市场份额和地位。同时，饿了么的大规模即时配送网络，也将与阿里的新零售业务发生化学反应，阿里正在努力整合这张网络，以增强阿里经济体的粘性，提高长期运作的效率。”

活跃用户数增速放缓

年均活跃买家环比增加2500万人至6.01亿人，季末的移动端月均活跃用户环比增加3200万人至6.66亿人。

阿里年度活跃消费者与月均活跃用户增长相对放缓，但阿里的营收增长却相当不错。这意味着阿里巴巴让每个客户花了更多钱。

阿里释放乐观基调

2018年以来，阿里巴巴股价从最高点已经累计下跌了大约三分之一，关于阿里巴巴下跌的原因，很多媒体将其归结为中美贸易战的影响。根据美国之音的报道“在美中贸易战不断升级的硝烟中，阿里巴巴作为中国经济的象征物受伤害的程度可能比其受关税影响的零售商品还要大。”

在文章中，美国之音提到阿里巴巴的某些进出口产品会收到贸易战的负面影响，比如在天猫上销售的克罗格（Kroger）公司，加征的关税会转加到某些商品的价格上。在阿里巴巴的全球速卖通（AliExpress）上，中国供应商可能会受中美贸易战导致的关税影响等。

对于未来不确定性的担忧造成了股价下行，不过现在看来这份担忧似乎过度了。

下图为阿里巴巴来自中国的营收以及海外营收对比，可以看到阿里巴巴的大部分营收来自中国，虽然今年阿里一直在努力的对外扩张，但从数据来看，这部分业务仍然增长缓慢，像是覆盖东南亚地区的速卖通和Lazada在阿里营收中仅占据5%的份额。从数据来看，外媒对于阿里贸易战的报道过于夸张，实际影响并未如报道中所提及的那么大。

另外，马云在给股东的年度信中也同样提到：“传统商业模式和全球贸易规章制度正面临巨大挑战，这为我们优先实现全球化创造了绝佳机会。”