大小非：大小非改革的前后

词条解析

非是指非流通股，即限售股，或叫限售A股。小，即小部分。小非，即小部分禁止上市流通的股票（即股改后，对股改前占比例较小的非流通股）。限售流通股占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通，一年以后也不是大规模的抛售，而是有限度的抛售一小部分，为的是不对二级市场造成大的冲击。而相对较多的一部分，则叫大非（即股改后，对股改前占比例较大的非流通股）。限售流通股占总股本5%以上者在股改后两年以上方可流通，因为大非一般都是公司的大股东、战略投资者，一般不会抛。

限售股上市流通将意味着有大量持股的人可能要抛售股票，空方力量增加，原来持有的股票可能会贬值，此时要当心。证券市场最大的“庄家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本获得非流通股的大小股东，也就是所谓的“大非”“小非”。其中，作为市场最有发言权的则是控股大股东——他们对自己企业的经营状况最为了解，但股改之前大股东及其他法人股东的股份不能流通，所以他们对公司股价既不关心，也无动力经营好上市公司。

经典案例

大小非是中国证券市场上出现的特有现象，在国外成熟的资本市场上股票都是可以自由流通的。20世纪90年代初，中国要建立股票市场，实现优化资产配置，提高闲散资金利用率。但很多国企控制着国家的经济命脉，关乎国计民生，万一被外国资本家买走就麻烦了。于是规定，企业70%的股票不流通，剩下30%的股票才能流通，这样不管30%的买家是谁，控制权也在我们手中。由于大部分股权是非流通股，其中的绝大部分由国家控制，对于流通股的股东说不上话，所以他们的利益常常得不到保障，久而久之，对于股票的投资欲望便降低。因此，2005年之前，我国证券市场一直比较低迷。

为了提高证券市场的效率，就得让非流通股逐渐转化为流通股，也就是我们常听到的股权分置改革。就这样大小非解禁开始登场，照规定小非在股权分置改革一年后方可流通，大非要两年才可流通。通常非流通股解禁后，大股东可能套现造成股价下跌。但有些业绩较好、预期较低的反而可能上涨。不过有一点可以肯定，那就是大股东是否套现很大程度上可以看出公司的经营状况，因为他们是公司的管理者，是最了解公司的人。