第二节　远期合约和期货合约

一、远期合约概述

1．远期合约的概念

（1）定义及种类

远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。远期合约是为了规避未来风险而产生的，合约标的资产通常为大宗商品和农产品以及外汇和利率等金融工具。金融远期合约主要包括远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。

（2）优点

①远期合约是一种非标准化的合约，即远期合约一般不在交易所进行交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。

②远期合约通常用实物交割。

③已经签订的远期合约也可以在场外市场交易。

④在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、到期日、交割价格、交易单位和合约标的资产的质量等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要，相对而言比较灵活。

（3）缺点

①因为远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于市场信息的披露，也就不能形成统一的市场价格，所以远期合约市场的效率偏低。

②每份远期合约在交割地点、到期日、交割价格、交易单位和合约标的资产的质量等细节上差异很大，给远期合约的流通造成很大不便，因此远期合约的流动性比较差。

③远期合约的履行没有保证，当价格变动对其中一方有利时，交易对手有可能没有能力或没有意愿按规定履行合约，因此远期合约的违约风险会比较高。

【真题4.2】关于远期合约，以下表述错误的是（　　）。

A．远期合约流动性通常较差

B．远期合约是一种标准化合约

C．远期合约不能形成统一的市场价格，与期货合约相比，市场效率偏低

D．远期合约是一种最简单的衍生品合约

【答案】B

【解析】A项，每份远期合约在交割地点、到期日、交割价格、交易单位和合约标的资产的质量等细节上差异很大，给远期合约的流通造成很大不便，因此远期合约的流动性比较差；B项，远期合约是非标准化的合约，即它不在交易所交易，而是交易双方通过谈判后签署的；C项，因为远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于市场信息的披露，也就不能形成统一的市场价格，所以远期合约市场的效率偏低；D项，远期合约是一种最简单的衍生品合约，它是为了满足规避未来风险的需要而产生的。

2．远期合约的定价

远期价格是远期市场为当前交易的一个远期合约而提供的交割价格，它使得远期合约的当前价值为零。远期价格与标的资产的现货价格紧密相关。它是理论价格，与远期合约在实际交易中形成的实际价格并不一定相等。

下面研究时间t=0时签署，时间T时交割一种资产的远期合约的远期价格F的定价问题。若标的资产当前的现货价格（时间t=0）为S，理论上的远期价格（到期日为T）是：

F=Se^rT

其中，r为无风险利率。

现货价格S和远期价格的关系如图4－1所示。现货价格从S₀开始随机地发生变化，最后变成S_T。但时间t=0时的远期价格是用当前的现货价格以现行利率向前推算出来的。