第三章 金融市场

第一节 金融市场概述

一、金融市场的概念与特性

（一）金融市场的概念

金融市场就是通过各种交易方式，促使金融产品在供求双方达成交易的场所，或者说是金融商品的供求双方运用市场机制，通过交易进行融资活动的流通领域。

金融市场有广义和狭义之分。广义金融市场是指实现货币借贷、票据办理及有价证券买卖的市场，包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票与债券买卖等全部金融活动。狭义金融市场通常是指票据、有价证券发行和买卖的市场。

金融市场上资金的运动具有一定规律性，即资金总是从盈余的地区和部门流向短缺的地区和部门。

（二）金融市场的特性

与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。

1．交易对象具有特殊性

普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融资产。

2．交易商品的使用价值具有同一性

普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，并给金融工具的投资者带来投资收益。

3．交易价格具有一致性

普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。

4．交易活动具有中介性

普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。

5．交易双方地位具有可变性

普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者通常是以卖为主。金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。

二、金融市场的分类

（一）按融资期限分类

按融资期限，金融市场可分为短期市场与长期市场。短期市场亦被称作为货币市场，通常是指期限在一年以内的短期融资场所，其作用主要是调节临时性、季节性、周转性资金的供求，主要是由短期借贷市场、拆借市场、票据市场、国库券市场、可转让大额定期存单市场、回购市场等构成。长期市场亦被称作为资本市场，一般是指期限在一年以上的长期融资市场，其作用主要是调节季节性、营运性资金供求，主要由银行中长期存贷款市场、长期债券市场和股票市场所构成。

（二）按融资方式分类

按融资方式，金融市场可分为直接金融市场与间接金融市场。直接金融市场是指不需要借助金融中介而进行的融资市场。间接金融市场是指需要借助金融中介来进行融资的市场。

（三）按交易层次分类

按交易层次，金融市场可分为一级市场与二级市场、初级市场与次级市场、发行市场与流通市场。一级市场、初级市场与发行市场是指通过发行新的融资工具以融资的市场。二级市场、次级市场与流通市场是指通过买卖现有的或已经发行的融资工具以实现流动性的交易市场。

（四）按交易对象分类

按交易对象，金融市场可分为资金市场、外汇市场、黄金市场、证券市场和保险市场。资金市场是指以本国货币表示的资金作为买卖对象的市场，存贷款市场是这类市场的典型代表；外汇市场是指以外国货币、外国有价证券、外国支付凭证等作为交易对象的市场；黄金市场是指以黄金作为交易对象的市场；证券市场是指以股票、债券等有价证券作为交易对象的市场；保险市场是指进行各种保险和再保险业务的市场。

（五）按交易方式分类

按交易方式，金融市场可分为现货市场与期货市场。现货市场是指当期就发生款货易手的市场，其重要特点是一手交钱一手交货。期货市场是指交易成立时不发生款货易手，而是在交易成立后约定日期实行交割的市场，它把成交与分割分离开来，这就给投机者提供了方便。

（六）按交易场所分类

按交易场所，金融市场可分为有形市场与无形市场。有形市场也被称为场内市场，是指有固定场所的市场，是有组织、制度化了的市场。无形市场也被称为场外市场，是指没有固定交易场所的市场，其交易大量是通过经纪人或交易商的电传、电报、电话、网络等洽谈成交的。

（七）按功能分类

按功能，金融市场可分为综合市场和单一市场。综合市场是指功能比较齐全、完备的市场，既有货币市场，也有资本市场、外汇市场和黄金市场；既有现货市场，也有期货市场；既是国内市场，又是国际市场。这样的市场一般只有在少数发达国家才能见到。单一市场是指仅有某些交易功能和交易对象的市场，其多存在于欠发达的国家和地区。

（八）按区域分类

按区域，金融市场可分为国内市场和国外市场。在金融市场发育的早期，或许对于大多数欠发达国家来说，其金融市场多表现为国内市场，其交易以本国货币为主，参与者以本国居民为主。随着国际交往的扩大，一些国家为了筹资和投资的需要，常常参与国外金融市场的交易。另外，一些国家的货币大量流向国外，在当地进行融资活动，形成了国外货币的金融市场，如欧洲货币市场、亚洲美元市场等离岸金融市场。

三、金融市场的构成要素

（一）交易主体

金融市场的交易主体是指金融市场的参与者。按交易行为的性质，金融市场的交易主体可分为供应主体与需求主体。前者是资金盈余者；后者是资金短缺者。按空间结构，金融市场的交易主体可分为居民主体与非居民主体。前者是来自于国内的融资主体，包括国内的政府、企业以及家庭或个人；后者是来自于国外的融资主体，具体可分为国外的政府、国外的企业以及国外的家庭或个人。按专业化程度，金融市场交易主体可分为专业主体与非专业主体。前者是专门从事金融活动的融资主体，如银行、信托投资公司、保险公司、证券公司、财务公司、城乡信用合作社等；后者是非专门从事金融活动的融资主体，如采用公司形式的经济实体、追求消费最佳效果和投资收益最大化的家庭或个人、以筹集资金调节财政收支状况为参与目的的政府及其行政机构等。

（二）交易对象

金融市场的交易对象或交易载体是货币资金。但是在不同的场合，这种交易对象的表现是不同的。在信贷市场，货币资金作为交易对象是明显的，它表现了借贷资金的交易和转让。在证券市场，直接交易的是股票或债券，交易对象似乎转换了。但是从本质上讲，交易的仍然是货币资金。因为有价证券是虚拟资本，本身不具有价值和使用价值，人们取得这些金融工具不具备实质性意义；只有货币才具有价值和一般的使用价值，人们通过交易取得货币才能投入再生产。所以通过有价证券的交易，从另一方面反映了货币资金的交易。

（三）交易工具

货币资金的交易需要有一种凭证，以其为载体，才能推动资金安全运转，以书面形式发行和流通。交易工具是证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，对债权债务双方的权利和义务具有法律约束意义。金融工具一般具有广泛的社会可接受性，随时可以流通转让。不同的金融工具具有不同的特点，能分别满足资金供需双方在数量、期限和条件等方面的不同需要，在不同的市场上为不同的交易者服务。

（四）交易价格

由于融资场所和融资工具种类繁多，因此交易价格也就各异，比较有代表性的价格如下：

1．资金价格

人们习惯于把利息视为资金的价格。这种认识有其合理之处：利息与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值，且使用价值的重要性是对他人的；普通商品的价值运动是相向运动，而资金的价值运动是价值单方面转移；普通商品的使用价值是千差万别的，而资金的使用价值是统一的；普通商品的使用价值会随商品的消费而消失，而资金的使用价值不但会被保存下来，还会增加；普通商品价格围绕价值波动，有一个轴心，而利息的波动则没有这个轴心；普通商品遵循的是等价规律，而资金所遵循的是不等价规律。

2．证券价格

证券价格主要包括股票价格和债券价格。从理论上看，股票价格主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示为：

股票价格＝预期股息收入/市场利率

债券价格确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定。但是由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，债券价格的确定方法多种多样。

3．外汇价格

外汇价格是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一种是直接标价法，又称应付标价法，是指以一定单位的外国货币（1、100、10000）兑换成若干本国货币的标价方法。目前包括中国在内的世界上大多数国家都采用这种方法。另一种是间接标价法，又称应收标价法，是指以一定单位的本国货币（1、100、10000）兑换成若干外国货币的标价方法。目前只有英、美两国采用间接标价法。美元除对英镑实行直接标价法外，对其他货币均实行间接标价法。

4．黄金价格

由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。黄金作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；黄金作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。

四、金融市场的功能

（一）资本积累的功能

在社会总储蓄向总投资的转化过程中，必须借助于金融市场这个中介进行转化。因为在社会资金的供给者与需求者之间，在资金供求的时间、数量和供求方式之间，往往难以取得一致。通过金融市场的介入，通过直接融资和间接融资方式，可以使社会资金流动成为可能。对于资金积累者，可以通过发行信用工具的办法集中大量的资本；对于资金供给者，提供了有利的资金使用场所。因而金融市场既是投资的场所，又是融资的场所。这是因为金融市场创造了多样的金融工具并赋予金融资产以流动性。法规齐全、功能完善的金融市场可以使资金的需求者方便经济地获得资金，使资金的供应者获得满意的投融资渠道。因而借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。

（二）资源配置的功能

在金融市场上，随着金融工具的流动，相应地发生了价值和财富的再分配。金融是物资的先导，随着金融资产的流动，带动了社会物资资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门向高效部门转移。市场信息的变化和金融工具价格的涨跌，都给人以启示，引导人们放弃一些金融资产而追求另外一些金融资产，使资源通过金融市场不断进行新的配置。

（三）调节经济的功能

在经济结构方面，人们对金融工具的选择，实际上是对投融资方向的选择，这种选择的结果，必然发生优胜劣汰的效应，从而达到调节经济结构的目的。在宏观调控方面，政府实施货币政策和财政政策离不开金融市场。存款准备金、利率的调节要通过金融市场来进行，公开市场业务更是离不开金融市场。以增减国债方式实施的财政政策，同样要通过金融市场来实现。

（四）反映经济的功能

金融市场是国民经济的信号系统。金融市场反映着微观经济的运行状况，同时金融市场也反映着宏观经济的运行状况。国家的经济政策，尤其是货币政策的实施情况、银根的松紧、通货膨胀的程度以及货币供应量的变化，均会反映在金融市场之中。由于金融机构有着广泛而及时的信息收集、传播网络，国内金融市场同国际金融市场连为一体，可以及时了解世界经济发展的动向。

五、现代金融市场的特点

（一）金融市场全球化

随着全球经济一体化趋势的日益增强，世界各国主要金融市场之间的相互联系、相互合作变得更加密切，并逐步形成了统一的全球性金融市场。金融市场全球化主要体现在以下几个方面：一是金融交易活动已突破地域范围的限制，跨国、跨地区的金融交易日渐增多；二是全球昼夜24小时联通交易已经实现；三是金融管制放宽。各国金融法令的制定也相互协调、趋于一致，从而使资金可以比较自由地在各国金融市场上流动。

（二）融资活动证券化

20世纪80年代以前的金融市场活动以银行信贷形式为主。自20世纪80年代以来，国际债务危机的发生导致银行信贷日渐缩减，融资活动趋向证券化。证券融资方式与银行信贷方式相比有着独特的优点，如流动性强、变现能力强、程序规范程度高、风险可以通过套期保值等手段来规避等。证券化代表了融资方式的发展趋势。

（三）金融创新多样化

在现代金融市场中，金融创新产品应不再是大众化的，而应是有针对性的。根据客户的筹资期限、规模、可容忍的风险度等方面的不同要求来“量身定做”。这样的创新产品更能满足客户的要求，提高产品的竞争力。这也是各大金融中介机构适应竞争的一种重要手段。当前电子技术的迅猛发展和金融工程理论的日趋成熟促使金融创新活动更加蓬勃发展。

（四）金融业务多元化

面对客户越来越高的要求和来自同行业的竞争压力，各金融机构必须不断突破原有的经营服务范围和方式，开拓新型业务，提供创新服务，以满足不同层次客户的各种要求，从而使金融机构成为多元化经营的综合性机构。这种金融业务多元化趋势给现代金融市场增添了新的活力。