第一节 什么是价值投资

本书是讨论价值投资的，那什么是价值投资呢？在讨论价值投资之前，我们要先讨论什么是价值。

简单说，价值是一种能带来好处（benefit）的东西。一个能吃的沙丁鱼罐头是有价值的；一个坏掉不能吃的沙丁鱼罐头是没有价值的。一张每年能带来利息收入的债券是有价值的；一张开过奖而未中的彩票是没有价值的。一只能带来股息收入的股票是有价值的；一个永不兑现的庞式骗局的产品是没有价值的。

价值通常是用货币来衡量的。一张债券可能价值是100元，一吨螺纹钢的价值可能是4000元。价值是物品的内在属性，它只和物品本身有关。物品通常采用价格进行交易，价格是买卖双方在供求关系影响下达成的一致价格。一张价值100元的债券在市场上可能以99元的价格进行交易；一吨价值4000元的螺纹钢，可能昨天以3950元的价格进行交易，今天供求关系紧张而以4010元的价格进行交易。

价值投资，是价有所值的交易行为。一张价值100元的一年期债券，如果面值是100元，票息是3元，而你以99元买入持有到期，你的实际回报率约为4%，超过了市场的同期基准利率3%。这就是价有所值的价值投资。价值投资就是一个简单的数学关系，你的付出（价格）是分母，你的得到（价值）是分子。分子大于分母，回报才为正。以资产价值作为分子，价格作为分母计算的回报率进行评估的投资行为就是价值投资。

所有的狭义的投资行为都是价值投资，没有不是价值投资的投资行为。投资都是经过深入分析，期望资产回报率为正的交易，而所有价有所值的价值投资，都必然是期望资产回报率为正的。如果不是价有所值的交易，购买一个明显高估的资产，不能通过资产本身获得满意的回报率，那么只能是寄希望于有人以更高的价格接盘的投机，或者是搏小概率盈利机会的赌博。2015年，创业板指涨到约4000点，市盈率达到了130。这个时候买入的交易者，他不会认为创业板指的股票价值那么多，而是认为价格能继续上涨从而以更高的价格卖给其他的交易者，进而获利，这只能是投机。不是价有所值的交易，不是投资。

既然价值投资是价有所值的投资，那么其核心就是买便宜的资产。