自序

高国徽

2020年1月

这是一个伟大的时代，我们幸运地置身其中。

2019年国庆阅兵所展现的70年来的发展成就，于我这一代人更容易感同身受。20世纪70年代，温饱尚且不易，而今，素食减肥、共享单车、电子支付已是生活日常，即使前人最大胆的想象，也不能勾勒社会沧桑巨变之万一。1952—2019年，中国GDP总量从679亿元跃升至99万亿元，人均GDP从119元提高到7万多元，国民财富的增长规模和增长速度令人惊叹。改革开放让财富的源泉涌流，创造财富即创造价值渐入人心。A股市场经过30年的发展，已成长为世界第二大资本市场，是投资者分享经济发展成果不可或缺的途径。

巴菲特曾说，我的成功源于我出生在美国，即使洛克菲勒有权有钱，但他当时的生活还不如我现在的邻居。巴菲特认为，是美国社会经济稳定发展、资本市场长期慢牛走势成就了他的投资传奇。同时他也提醒投资者，要乐观面对未来，现在比过去好，未来比现在好。做投资在某种意义上是对一个国家、一个民族下注，赚的是大趋势的钱，所以国运很重要。投资的过程会遇到各种不确定性困扰，绝不会一帆风顺，所以好心态很重要。

投资往往是理想丰满、现实骨感。在A股市场，除上市公司原始股东、一级市场投资者和董监高外，二级市场的投资收益不及预期。以历史眼光来看，无论制度设计、上市公司还是投资者，中国股市还处在成长发育期。而从金融行为学的角度来看，有什么样的股市，就有什么样的投资者；反之，有什么样的投资者，就有什么样的股市。所以，用正确的理念方法指导投资，有着特别的意义。

证券投资的本质是投资证券背后的公司，然而在二级市场上，脱离公司基本面、奉K线走势为投资“圭臬”的人并不在少数。作为20世纪90年代入市的投资者，本人几乎亲历过A股所有的制度变革和牛熊更替，钻研过技术分析，也追过热点、跟风炒概念，有迷茫孤独，也有充实快慰。投资看似简单，但知易行难。归根结底，没有正确的投资理念，就很难有令人满意的投资结果。即使现在，市场上形形色色的各种短线技术分析、看图跟庄、伏击涨停板之类图书仍占据销售排行榜主流，这不能不让人唏嘘。

从A股历史上的几次大行情看，大多以价值发现开始，以概念疯炒结束。1996—1997年的牛市，上证综指涨幅不到3倍，深证成指涨幅却达6倍多，原因是深圳有大量的香港回归概念股可以炒作，1997年7月之后，香港回归概念股又纷纷跌落回起点。1999年的“5·19”行情，凡是带科技和网络字样的股票闻风飙涨，2013年的上海自贸区概念股、2015年的创业板市值股管理股、2017年的雄安概念股事后也都证明是昙花一现。短线交易者如果长期追涨杀跌，虽久赌无输赢，但由于股市还有手续费等交易成本，最后结果可能还不如打麻将。

那么到底该如何做投资呢？或者说如何做价值投资呢，答案其实并不复杂，核心就是四个方面。

一是买股票就是买公司。把股票看成公司的一部分，如果公司不上市你是否还愿意成为股东？

二是估值。不受市场交易价格干扰，要有自己对公司价值的估价。

三是安全边际。为了防止自己估值不准或者误差，要在股价远低于估值时入手，留足安全边际。

四是能力圈。诚实面对自己，在自己的能力范围内投资。什么是能力圈？查理·芒格曾有一个狡黠的解释：如果你具备了某项能力，你就知道自己的边界；如果你不知道自己的边界，你就还不具备这项能力。

投资既然是买入优秀公司并长期持有这么简单，为何成功者却如此之少？其实每个行业都相似，大道至简，但能一以贯之的人少之又少，更何况把价值投资当作信仰，做到“心之所向，九死未悔”的人更少。巴菲特曾言，一家公司股票如果不想持有10年，就不要持有一分钟，试问能做到这一点的有几人？在财富的积累方式上，人人都愿意做飞跑的兔子，没有人愿意做爬行的乌龟。查理·芒格说，40岁之前很难有真正的价值投资者。董宝珍也曾感慨，价值投资者是天生的。

从A股30年的市场结果来看，上市后涨幅超百倍、长期表现较好的公司，如万科、泸州老窖、云南白药、贵州茅台、五粮液、伊利股份等，无一不具备优秀的基本面投资价值。在A股市场的投资者中，也已涌现出一批长期持有优秀公司而达到财务自由的投资者。段永平买网易赚百倍收益，长期持有贵州茅台，他买股票不看K线只看三个标准，即好生意、好公司和好价格，完全围绕公司的基本面价值来做投资，不为市场短期涨跌左右。林园投资的几个成功股票，像云南白药、贵州茅台等，买了以后就没有再卖出过。草根高手sosme（张伟），每天跟踪调研公司、研读财报到深夜，第二天下午股市收盘后才起床，基本不看盘。类似的投资者还有很多，对多数投资者而言，聚焦公司基本面价值，进行长期投资才是正确的理念方法。那些借风口题材炒作的各种概念股，风起时，风光无限，一时无两；风停时，黯然跌落，概莫能外。

投资是一场修行，热爱家国，敬畏市场，尊重时间，相信真理。投资既需要恒久忍耐，又需要恩慈，不自夸，不张狂，投资不能只求自己的益处。约翰·邓普顿爵士以价值投资闻名，他自己从不买烟草和博彩业股票，他认为，资本也应该流淌着道德的血液。投资是热爱生活，相信未来。

本书前四章围绕公司基本面，从公司的财务指标、行业环境、企业价值观、市场环境等角度，探讨好公司、好行业、好价格的特征。后四章内容是关于投资的安全边际、如何识别公司陷阱和风险预警信号，如何形成良好的投资理念和投资心态等。

本书诸多案例来自近几年的A股市场，市场在发展，公司也在进化，好公司可能会变成坏公司，问题公司洗心革面也可能浴火重生。书中的具体案例带有鲜明的时间烙印和特定背景，请广大读者在阅读时注意甄别。由于作者水平所限，书中的疏漏在所难免，不足之处，欢迎读者朋友批评指正。