☉ 怎样通过基本面分析正确选股

基本面分析首先是公司面临的市场状态和它的竞争能力。营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况，公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。其次是公司的研发水平。一家公司财务稳健性的最根本的保证就在于能够不断开发新的、能够保证相当利润量的产品线，而这直接取决于研发活动的水平。最后就是公司的成本与收益状况。看准企业长远的赢利能力，追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司；投资于利润率过低的公司，绝对无法获得最高的长期利润。

♣ 行业分析及业务分析

一个好的行业，前景远大与否、投入钞票多寡都不是关键，关键在于需求，在于有足够多的购买受众。对一个上市公司进行分析，投资者首先要分析公司所处的行业及公司以何种战略在行业中保持竞争优势。

价值投资评估的是企业，而业务分析无疑是企业评估的起点。进行业务分析必须解答的三个问题是：企业的业务是否具有长期稳定特征、企业业务是否具有经济特许权、企业经营是否具有长期竞争优势。具有长期稳定的业务是企业成功的基础。

♣ 上市公司财务指标分析

会计报表分析是以会计报表为根据，对企业偿债能力、营运能力和获利能力所作出的分析。会计报表分析的作用是评价企业的财务状况和经营成果，揭示企业在生产经营活动中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向和线索；预测企业未来的报酬和风险，为投资者、债权人、经营者的决策提供科学有效的帮助；检查企业预算完成情况，考察经营管理人员的业绩，为完善管理的经营机制提供帮助。

第一，偿债能力分析。

一般认为，流动比率若达到2倍时，是最令人满意的。若流动比率过低，企业可能面临着到期偿还债务的困难。若流动比率过高，这又意味着企业持有较多的不能赢利的闲置流动资产。

流动比率的公式是：流动比率=流动资产/流动负债。

速动比率，又称酸性测验比例，是指速动资产占流动负债的比率，它反映企业短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。一般认为速动比率等于1是合理的，速动比率若大于1，企业短期偿债能力强，但获利能力将下降。速动比率若小于1，企业将需要依赖出售存货或举借新债来偿还到期债务。

现金比率，是企业现金同流动负债的比率。这里说的现金，包括现金和现金等价物。这项比率可显示企业立即偿还到期债务的能力。

资产负债率，亦称负债比率、举债经营比率，是指负债总额对全部资产总额之比，用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。

第二，获利能力分析

资本金利润率是衡量投资者投入企业资本的获利能力的指标。其计算公式为：资本金利润率=利润总额/资本金总额×100%。

企业资本金利润率越高，说明企业资本的获利能力越强。

销售收入利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，其计算公式是：销售收入利润率=利润总额/销售收入净额×100%。

销售收入利润率是反映企业获利能力的重要指标，这项指标越高，说明企业销售收入获取利润的能力越强。

成本费用利润率是反映企业成本费用与利润的关系的指标。其计算公式为：成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%。

成本费用是企业组织生产经营活动所需要花费的代价，利润总额则是这种代价花费后可以取得的收益。这一指标的比较是很必要的。

第三，公司赢利能力分析。

经过多年的市场演变，价值型投资理念在中国证券市场逐渐确立其地位，而公司赢利能力则是反映公司价值的一个重要方面。赢利能力是指企业获取利润的能力，企业的赢利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。

第四，公司成长性分析。

公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。一家公司即使收益很好，但如成长性不好，也不会很好地吸引投资者。成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标，也是比率分析法中经常使用的重要比率。

♣ 识别上市公司报表

随着上市公司造假事件频频曝光，现金流量表越来越受到投资者的重视。利润是主观判断，经营性现金流才是客观事实，甚至做出“现金为王”的感叹。其实，与会计利润一样，现金流量也可以操纵、美化甚至造假。

第一，强盗式的现金创造。

这种对现金流量的操纵是最直接、最赤裸裸的一种造假行径，基本上不需要什么特殊的会计技巧。操纵者往往运用比较极端的非法手段对企业现金存量、现金流动情况进行空手道式的凭空捏造。一是捏造现金资产，二是虚构经营业务。为了粉饰经营活动现金流量，有的公司往往采取虚构经营活动、“做大公司蛋糕”的方式造成公司经营规模不断发展、业务不断增长的假象。

第二，欺骗性的现金流粉饰。

在现金流量表正表中，现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量三部分组成。而对这三部分现金流量的组合分析，我们大致可以得出对企业发展状况的评价。一些公司的财务往往把闲置的现金投入有价证券投资中，当公司需要现金的时候，再把这些证券卖掉。对于普通的公司来讲，这种经营活动并不是公司的主营业务，这种业务的收益应该作为投资收益列入投资活动产生的现金流量项目中。

第三，技巧性的“财务包装”。

为使现金流量更容易为投资者所接受，一些公司在政策法规允许的范围内采取了一些相对“合法”的操纵手段，比如调整财务政策、利用关联方交易、应收账款证券化交易等。相对于前述两种违法违规的造假行为，技巧性的操纵现金流量更像是一种较为激进的财务包装，这种包装利用的是会计准则和披露要求允许公司管理层行使的合理酌处权，而在一定“合理”限度内，这种“财技”是合法的。通过调整财务政策操纵现金流量，比较常见的方式就是：延长向供货商支付货款的期限，从而减少会计期间内的经营性现金支付，改善经营活动产生的现金净流量；提前收回应收账款也会改善报告期内公司的经营性现金流量，而提前收回应收账款是不容易的。

一些国外公司往往通过出售应收账款来达到提前收账的目的，这种方法会产生几个方面的影响：一是改善了企业的经营性现金流量；二是只能得到一次性的好处，难以获得持续的现金流支持；三是由于风险过渡和时间价值，应收账款的证券化必定带来一定的损失。

♣ 非财务信息分析

在分析年报中的非财务信息时，投资者除考虑公司的行业背景等相关信息外，还需着重关注以下方面的内容：

第一，公司治理结构。

公司治理结构是公司制的核心，它分宏观层面与微观层面两种。宏观层面主要指股东、董事会、监事会和经理层之间相互负责、相互制衡的一种制度安排；微观层面主要指公司的内部控制制度。我们在分析年报时主要分析其宏观方面，而且重点考虑是否存在大股东侵蚀上市公司利益的行为或大股东操纵上市公司的行为。其方法主要有两点：一是关注上市公司与控股股东的关联交易情况，特别是非经常业务的关联交易，如转让资产、受托经营等；二是关注监事会与独立董事对重大事项的独立意见，如监事会对重大关联交易公允性的声明，独立董事对上市公司与关联方的资金往来及上市公司对外担保情况的独立意见等。

第二，大股东的持股情况。

年报中披露的大股东的信息较详细，投资者需关注两个方面的内容：一是控股股东变动。这种变动通常有两种情况：一种是一些国有股股东由于股权的划转而导致控股股东改变；另一种是由于市场上发生的兼并行为、资产重组行为而导致的控股股东改变。二是大股东的持股变动。在阅读大股东持股情况变动时，重点注意两点，大股东是否有通过二级市场增持或减持股份的情况，大股东通过二级市场主动增持公司的股票可认为是对公司有信心的表现，反之说明大股东可能对前景没信心而急于套现。十大流通股东是些什么成分，如果说十大流通股东中大多是基金，说明该股为基金重仓股，基金普遍对该股前景看好。

第三，资产重组情况。

资产重组是资本市场永恒不变的主题，是资本市场优化资源配置的一种形式。通常有两种情况，一是上市公司为加强主业或谋求多样化经营而主动收购或出售资产或股权；二是上市公司由于境况窘迫而被其他公司收购。对于前一种情况，投资者需判断这种资产重组行为是否符合公司的发展战略，或者这种行为本身就是控股股东在出售一笔垃圾资产给上市公司；对于后一种情况要看新入主的控股股东是否有能力带领上市公司走上光明的道路。董事会报告与监事会报告中都会对募集资金的使用情况进行说明，投资者需了解公司募集资金是否按计划使用，或者改变用途是否符合公司的长远发展战略等。另外上市公司可能在年报中披露公司在下一年的经营计划，投资者可适当关注。

投资者所投资的公司应有下述特质：一是公司处于一个具有很大成长空间的行业中；二是公司在所处行业中具有自己的核心竞争优势；三是公司的管理团队优秀，具有前瞻眼光和战略规划能力，也有很强的执行力；四是公司的财务状况稳健；五是公司的估值具有吸引力。

需要牢记的是，决定市场及个股趋势的最终因素是基本面。