股票的诞生

1978年开始，我国农村出现了家庭联产承包责任制，部分地区的农民自发采用“以资代劳、以劳代资”的方式集资，兴办了一批合股经营的股份制乡镇企业，它们成为改革开放后股份制经济的最早雏形。

20世纪80年代初，城市部分小型国有和集体企业开始进行多种多样的股份制尝试，启动股票发行。1980年1月，中国人民银行抚顺支行代理抚顺红砖厂面向企业发行280万股股票，大获成功。1980年7月，成都市工业展销信托股份公司，按面值向全民和集体所有制单位发行股票，招股2000股，每股1万元，至1983年实际募资1400万元，这是新中国成立以来我国内地有记载的第一家以募集方式设立的股份公司。1983年7月，原广东省宝安县联合投资公司在《深圳特区报》刊登招股公告，以宝安县财政为担保，向社会发行股票募资1300万元，这是我国内地首家通过报刊公开招股的公司，标志着股份制企业在广东的诞生。

与此同时，农村也面临如何确保集体资产的保值、增值，如何处理集体积累和个人利益的关系，如何发展乡镇企业等一系列问题。1984年，淄博市周村区长行村制定了《长行村股份合作社章程》，通过“集体积累、按劳折股、企业自留积累参与扩股、职工个人投资入股按股分红”的办法，开创了一种将股份制列入合作制的新型企业组织形式——股份合作制。

同年，国家提出进一步放开搞活城市集体企业和国营小企业。7月，首家进行股份制改造的国有企业——北京天桥百货商场，向社会公开发行三年定期股票。10月，党的十二届三中全会通过《中共中央关于经济体制改革的决定》，正式肯定了社会主义经济是商品经济，为股份制发展奠定了理论基础。

1984年11月18日，媒体刊登了这样一则消息：上海飞乐音响公司开业当日接受个人和集体认购股票1万股，每股50元。当天，上海武夷路174号门前排起了长队，上海飞乐音响公司（小飞乐）股票正式发行，改革开放以来的“中国第一股”就此诞生。

这只被股民们称为“小飞乐”的股票不仅是中华人民共和国第一只名副其实的股票，还是第一张能被外国人拥有的股票，上海第一批柜台交易的股票，以及上海证券交易所第一批上市流通的股票，斩获多项“第一”的殊荣。

尽管“第一股”诞生了，但彼时的中国内地股市仍处于起步阶段。在上海开设的全国第一个股票营业柜台，也仅有“飞乐音响”和“延中实业”两只交易股票。在没有电脑，没有行情显示屏，口头协商，黑板记录的时代，交割、登记（卡号）、盖章、过户等程序都是手工完成的，平均每天的交易量也仅有数十笔。

新生事物的发展总是伴随着质疑的目光，“婴儿时代”的股票市场引发了众多关于“是否要搞股份制改革”以及“能否发展资本市场”的讨论。

1986年，国家政策进一步放开，部分大型国营企业也纷纷进行股份制试点，半公开或公开发行股票，股票一级市场就此出现。关于大型国营企业股份制改革，厉以宁教授回忆道，国有大企业的股份制改革仍有困难。例如，国有大企业的资产是不是会因数量偏大而被侵占或廉价卖掉呢？是不是会因改制过程中被知情者个人或相关知情人以不同方式私吞呢？这种情形不是没有可能发生的。于是政府、学术界在股份制改革实践中，采取了“存量不动，增量先行”的做法。这就是说，国有大企业的股份分为两类，一类是非流通股（即“存量不动”），另一类是流通股（即“增量先行”）。这样，中国的国有大企业终于走上了股份制改革的道路。

对于这一阶段的发展情形，著名金融学家吴晓求描述道，随着国有企业股份制改革试点的增多，这一时期的股票发行有所增加——截至1987年年底，全国累计发行股票10亿元。在股票数量增加的同时，受制于当时的中国金融管理体制，股票、债券的交易同股份制试点类似，一开始均是自发的，带有明显的“地下”色彩。这种状况直到1986年8月沈阳信托投资公司获准开办企业债券等柜台买卖转让业务，进而充当国有企业职工交易债券和股票的平台之后才有所变化。同年9月，中国工商银行上海市分行信托投资公司静安分公司设立证券营业部，开始办理“飞乐音响”“延中实业”等股票的买卖业务。此外，丹东、宁波、广州、重庆等地也试开发了证券交易市场。当时包括股票在内的有价证券交易主要以信托投资公司作为中介来完成。总的来说，这一阶段证券交易市场的特点可以归结为规模小、品种少、范围窄，均为柜台挂牌交易。

1986年12月5日，国务院发布《关于深化企业改革增强企业活力的若干规定》，提出各地可以选择少数有条件的全民所有制大中型企业进行股份制改革试点。股票按面值发行，保本、保息、保分红，还到期偿还，具有一定债券特性，发行对象以内部职工和地方公众为主，发行方式多为自办发行，没有承销商。

农村地区的改革步伐也并未停止。1988年4月，国务院正式下发了《关于山东省建立农村改革试验区请示的批复》，国务院农村改革试验区办公室批准淄博市周村区为全国性试验区。改革试验的主要内容是推进股份制改革，加快股票流通。

据我国著名经济学家胡汝银在《中国资本市场演进的基本逻辑与路径》中记载，1988年3月，当时还在海外的一些学者，向党中央和政府高层提交了《关于促进中国证券市场法制化与规范化的政策建议》。1988年7月9日，中国人民银行在北京万寿宾馆召开了证券市场座谈会，会议决定组建“证券交易所研究设计小组”，并起草《中国证券市场创办与管理的设想》。10月，证券交易所研究设计小组提交了后来被称为“白皮书”的《中国证券市场创办与管理的设想》。1988年11月，时任中央财经领导小组副组长姚依林和秘书长张劲夫在中南海听取了证券交易所研究设计小组有关《中国证券市场创办与管理的设想》的汇报。但因为当时中央政府面临“双轨制”带来的经济纷乱、“价格闯关”引起的社会不稳定等问题，对于中国证券市场创设的初期研究以及在体制内、在中央层面上的实际推进很快就因“目前条件尚不具备”而被搁置。

[1] 1993年1月，广东省撤销宝安县，设立深圳市宝安、龙岗两区。

[2] 1993年3月29日，第八届全国人民代表大会第一次会议通过《中华人民共和国宪法修正案》，将“国营经济”改为“国有经济”，“国营企业”改为“国有企业”。