1.1 2002—2003年的汽车：一次“非典”引起的购车潮

2003年，对于中国资本市场来说，绝对是不平凡的一年。

在此之前，中国股市刚刚经历过一场腥风血雨般的暴跌，一批隐藏在互联网外衣下的庄股终于现了真身，泡沫破灭之快令人终生难忘。曾经的疯狂让散户一度深信，资金推动与概念炒作相结合的庄股模式才是在A股市场挣钱的制胜之道，殊不知击鼓传花的欢愉总有结束的时候。大部分散户因为没能及时割肉而损失巨大，最后落寞离场，股市的成交也变得越来越低迷。在某种意义上，2002—2003年堪称漫漫长熊的中段，散户们艰难地熬着，因为喜爱坐庄的资金选择了休养生息。但历史就是这样充满戏剧性，公募基金正是在这样的黯淡时刻闪亮登场的，它们在整体平淡的2003年奏响了属于自己的乐章，公募基金从此成为“价值投资”的代名词。

公募基金其实不是2003年才出现的。1998年3月27日，当基金开元宣布成立时，公募基金就正式以“高富帅”的形象踏入了中国股市。那个时候，无论是媒体还是基民对于它们都寄予了很高的期望。不过，它们在1999—2001年庄股盛行的年代并没有表现出过人之处，当中有市场的因素也有自身处于摸索期的原因，有些基金甚至走了弯路被曝出“黑幕”。总之，2001年之前，大家除了记住封闭式基金上市时的疯狂外，也知道了公募基金的投资组合里常常有20只以上的股票。

当时的股市里有这样一群股票，它们在上一轮互联网浪潮中不受待见，因为它们忠厚老实，不会穿花衣、不会讲故事。这群股票所属的行业就是支撑着国民经济命脉的银行、石化、钢铁、煤炭、电力，还有当时正在起步阶段、仅有部分富人才会拥有的汽车。它们虽然有着不错的财务报表，却被实力雄厚的资金“选择性”地忽视，因为其缺乏可炒作的“概念”，而且也不会主动配合资金画出优美的K线图。因此，这群股票随着熊市的不断深入跌到了近乎白菜价的地步。

如果仅仅是因为便宜，这群股票还不能被价值投资垂青。不过恰逢其时，我国政府在亚洲金融危机爆发后采取了相对保守的政策，使得石化、钢铁、煤炭、电力等行业的产能都出现了供求缺口。因此，当中国经济回暖时，这些产业即使加大马力、全力开工也不能满足市场的需求，于是它们变得想不挣钱都难。这才是令公募基金津津乐道的关键所在——公募基金不仅看到了周期板块的便宜，而且精准地预判了它们的盈利跃升。公募基金在媒体上不断宣讲，正是自己挖掘了这些周期板块的投资价值，有媒体还给这些周期板块取了一个好听的名字：“五朵金花”。

读者可能会问，为什么明明有“五朵金花”，笔者却偏偏选择汽车股作为这个时期的代表呢？那是因为：汽车股不仅具有“五朵金花”所具有的全部特征（周期复苏、业绩攀升），而且它的爆发还有偶然性因素，即“非典”在中国的肆虐。汽车股从默默无闻到大爆发，还让一个叫肖华的基金经理名噪一时，他因为在汽车股上的大胆下注而成为当年最闪耀的基金经理。

当38岁的肖华所管理的基金摘得2003年基金排行榜的桂冠后，他在接受媒体的采访时不止一次地谈到，刚开始自己并不看好汽车股，认为中国加入WTO后，国际汽车巨头将疯狂涌入国内市场，国内汽车业极有可能被打得落花流水。

事情开始的发展确如肖华所预料的那样，自2002年初开始，受进口关税大幅下调的直接影响，进口车大幅降价，进而带动国产汽车大幅降价。然而，正当媒体大呼“狼来了”之时，中国政府实施了较为严格的进口车配额制，也就是说，虽然进口车性能更好、价格也降了不少，但再好卖也就卖那么多。

这招相当管用。之前算盘打个不停、犹犹豫豫的国际汽车巨头迅速改变了战略方针，一改之前整车出口的完美计划，转为推动合资企业的实质性进展，也就是说，本地生产本地销售。中国此举不仅起到了保护本土汽车的作用，而且给几大汽车企业带来了实质性的机遇，它们在与国际汽车巨头合资的过程中一边享受着汽车市场飞速发展的利润，一边学习汽车行业先进的管理经验。在后来的十几年中，国际汽车巨头不断提高中国市场的战略地位，各种新车型不断涌入国内——不怕你不买车，就怕你挑得眼花缭乱。

当然，这些都是后话了。2002年的时候，可供购买的私家车品种很少很少，掰着手指头就能数出来，无非就是桑塔纳、夏利、捷达等。除此之外，在西南重镇还有一家名为“长安”的汽车公司，它当年以生产微型汽车为主，旗下的主力车型是如图1—1所示的奥拓和长安之星。

图1—1 2002—2003年畅销的奥拓和长安之星

是的，当时车型少得可怜，而且这些车型以人们现在的眼光怕是看不上的。可是，它们在当时却是名副其实的明星车型——桑塔纳是很多民营老板的标配，奥拓是很多爱车族的梦中情人，长安之星则满足了三四线城市的用车需求（便宜、实用）。

随着2002年下半年以来汽车销量的不断攀升，以研究为核心投资依据的公募基金敏锐地捕捉到了汽车行业的景气上升，它们大量买入这些后来被称为蓝筹股的汽车股，其中：博时基金是最激进的，而掌管博时价值增长基金的肖华则将上海汽车（2012年1月股票简称正式变更为“上汽集团”）和长安汽车都买成了重仓股（两只汽车股占基金净值的比例一度达到8%和6%）。

随着公募基金的资产规模不断扩大，基金持有的汽车股的数量不断增加，最终，上海汽车、长安汽车等股票的十大流通股东几乎全部换成了公募基金的名单。刚开始，很多人觉得很奇怪：基金为什么会买入这些姿色平平的国企股；有的人甚至公开嘲笑：这些基金投资能力太差，只会买些四平八稳的股票填充投资组合，然后等着收管理费。尤其是当2002年底基金组合披露时，质疑声越来越大，因为虽然长安汽车相比年初有一些上涨，但上海汽车却一直处于横盘状态。

不过，2003年转机来临。按最初的设想，公募基金吃进不少的汽车股，无非是预判2003年的汽车行业会延续之前的高景气，但绝对没想到，一场突如其来的SARS病毒会让汽车行业进入“发烧”状态。

SARS病毒的肆虐史

2002年11月16日，佛山市第一人民医院接诊了第一例非典型肺炎患者，此后广东范围内的患者不断增多，并很快传播到其他省市，但并没有引起当局足够的重视。直到北京于2003年3月初确诊了第一例患者后，SARS病毒在北京疯狂传播，不到一个月的时间，北京彻底沦陷，无论是疑似病例还是确诊病例数量均攀升至全国之首（最高峰时，单日接诊病例超过150人），由此引起的恐慌让全国人民闻SARS而色变。当时，笔者被单位放假两周，与同事们窝在宿舍楼里自给自足，度过了一段难忘的非典型休假时光。再往后，随着防疫工作的有效展开，疑似病例和确诊病例数量逐步降了下来，疫情最终于2003年夏季完全得到了控制，“非典”事件就此画上句号。

在“非典”期间，由于SARS病毒的高传染性，加上恐慌情绪的升级，公共交通成了危险系数最高的地方。但是，人们并不会因为“非典”的可怕而完全停止社会或者经济往来，而是选择避开人流——乘坐开窗通风的出租车，或者开着自己的私家车。于是乎，很多有购买能力的居民选择提前实施购车计划，他们冲进4S店或者车市，把一辆辆桑塔纳、夏利、奥拓、长安之星开回了家，这使得正在慢跑的国内汽车市场瞬间加速，如同坐上火箭一样，销量在几个月内出现了“井喷式”的增长。据报道，2003年上半年几乎所有国内汽车厂商都在满负荷运转，一些紧俏车型常常需要等待几周时间才能生产出来。

上市公司本就具备一定的产品优势，加上在“非典”引发的购车狂潮中的满产满销，使得它们成为2003年上半年最挣钱的企业之一，其中，上海汽车2003年上半年净利润攀升到9.6亿元，同比增长136%。更大的奇迹发生在长安汽车身上，旗下的主力车型奥拓和长安之星依靠超高的性价比在增长缓慢的微型车中杀出一条血路，分别卖出去3.0万和9.6万辆之多。最终，长安汽车的半年报交出了7.6亿元的高利润，同比增长450%。由于其异常高的利润增长率，一些媒体针对其财务处理方式提出了诸多质疑，但是撇开财务做账的因素，长安汽车的业绩仍然是令人侧目的，因为主力车型的热销是客观真实的存在。

伴随着上海汽车、长安汽车不断报出劲爆的销售业绩，质疑基金重仓汽车股的声音日渐消失，相应地，很多投资者从瞧不起汽车股转而成为汽车股的拥趸，最终推动汽车股在2003年上半年出现了一波强劲的主升浪，上海汽车、长安汽车的股价都实现了翻番。前面提到的肖华管理的基金正是凭借汽车股的爆发登上了基金冠军的宝座，其掌管的基金在2003年取得了34.35%的净值增长率，远超当时上证指数10.27%的涨幅。

事后，肖华在采访中多次提道，“投资一个公司，对其的估值不仅要看它现在的盈利情况，还要看它未来的盈利情况。博时价值增长基金成功的关键在于对未来增长潜力较大的股票提前做了研究和挖掘，后来市场发展的方向与之吻合甚至比预想的还要快。”

图1—2展示了长安汽车在2002—2003年的K线走势，也能让我们从中发现汽车股的炒作路线。

图1—2 2002—2003年长安汽车K线走势及汽车股炒作路线图

虽然在2003年的价值投资潮中，公募基金因为重仓持有“五朵金花”而一战成名，被冠以了“价值挖掘者”的称号，虽然媒体和管理层都希望借助公募基金的大力发展改变A股“散户化”、“情绪化”的特征，但实际上，公募基金的重仓股换手率大都超过了200%，由此反映了公募基金只不过在某种程度上靠近价值投资者的定义，骨子里仍然是趋势投资，或者说“价值投机”。其深层次的原因是，A股的市值结构以周期股为主，它们具有天然的周期型特征，利润随着经济周期的波动而剧烈波动，真正能够在3年以上的时间内保持业绩平稳的公司少之又少。巴菲特之所以能够实践价值投资并取得盛名，离不开可口可乐等优秀的上市公司。反观国内，这样的消费型公司少之又少，白酒企业曾经挣得了一些虚名，但也没维持太久便落于沉寂。