1.4 估值的本质是共识

估值的本质是共识。具体而言，估值是买卖双方关于投资标的价值的共识。

共识没有对错，只有合理与否。如果买卖双方都认为交易价格合理，并按照该价格完成交易，那么就达成了一项共识。一级市场各轮融资的估值，二级市场各时点上市公司的股价或市值，都是一种关于价值的共识。

资本市场中常常存在这样一种现象：一些基本面不佳的亏损股由于被冠以某种“概念”，而被市场资金“爆炒”。尽管上市公司严重亏损、经营不善甚至即将面临退市，股价却在数日或数周内创近期新高。

同时，投资者还会看到资本市场中白马股的抱团景象。2020年，A股各行业的龙头白马股被众多机构投资者持续买入，股价持续上涨。作为对照的是，2020年很多业绩良好、高成长的中小盘股却相对较为弱势。此时，能否认为亏损股或白马股的估值已经严重偏离基本面，市场的估值体系已经不再合理？

事实上，共识是否合理，只由买卖双方决定。只要买卖双方认可，他人的看法并不重要。亏损股和白马股、荷兰的郁金香、股价一年上涨180倍的游戏驿站股票（NYSE:GME）、自2009年至2021年价格涨幅超过100 000倍的比特币，以及歌唱家的演唱会门票，尽管在他人看来关于它们的价值共识可能并不合理，但只要买卖双方在交易时点一致认可并完成交易，从市场的角度而言，这些价值共识就是合理的。

► 案例1-2 运动鞋的价格

伴随新经济的出现以及“潮文化”的更迭，现如今的年轻人当中出现了各种千奇百怪的社群。在从事互联网行业风险投资时，我曾经考察过一家社交电商企业。该社交电商企业早期以运动鞋的售卖和验真起家。

在普通人的认知中，运动鞋的价值主要体现为外观、功能和品牌价值，一款顶级的运动鞋，至多也就价值数千元。然而，为了体验该企业的这款互联网产品，我在下载并注册登录软件之后了解到，运动鞋的标价已经超出了普通人的认知：最贵的一款篮球鞋标价5200000元。一款标价999999元的知名运动品牌的篮球鞋，居然有11个人完成了付款。

有人可能会认为，这种虚标高价的行为只是一种营销策略。然而，通过对相关群体的调研我了解到，尽管标价最高的这款鞋极其昂贵，但却因长期缺货而有价无市。当该款鞋有货源时，需要摇号才能获得购买的资格。有价无市的原因，在于这款鞋的价格在互联网社区中已经成为群体共识。于是，一款成本不会超过4位数的鞋，最终成为一个不折不扣的奢侈品。尽管这种做法不应当受到鼓励，但这款鞋的的确确被赋予了一个社群的价值共识。

此外，生活中还有其他一些有趣的定价共识，常常左右购买者的意愿：

► 我们会在网购时购买价格不菲的品牌服饰，然而如果需要额外支付15元运费，却可能会因为不满而放弃购买。

► 朋友之间的聚餐常常需要花费数百元，然而在点外卖时，我们可能会耗费时间精打细算，为的就是享受“满减补贴”或是省几元的运费。

► 为了参加歌手的演唱会，歌迷们常常不惜花费数千元购买机票和演唱会门票，但旅行归来后，在使用打车软件叫车时，如果需要额外支付10元调度费，他们却有可能会因为不愿意支付而选择乘坐公交车或地铁出行。

投资者的投资意愿、定价偏好和决策行为，取决于关于物品价值的共识。

认为值得，才会投资。