美林时钟理论

那么说到资产配置，这里面最有名的就是美林时钟理论。这是一家美国实力雄厚的投资银行的资产配置团队研究出来的东西。不过在2008年金融危机的时候也扛不住，现在被美国银行收掉了。不过牌子还在，独立运作，美林最有名的是它的财富管理业务。所以美林时钟本身还是很不错的。

这个理论大概是2004年的时候美林提出的。他们是根据美国1973年到2003年各大类资产的历史走势，总结得出的一个比较简单的模型。

这个理论大概将经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，每个阶段都对应着表现超过大市的某类资产：债券、股票、大宗商品或现金。

核心就是以上四大象限，两个维度：维度1，经济增长；维度2，通货膨胀。

（1）第一阶段是衰退期。

对应的是经济下行、通胀下行，最佳选择是债券，配置顺序是债券>现金>股票>商品。

理由是衰退时期物价下跌，大宗商品表现肯定是最差的。而经济下行也会对企业盈利有损害，股票表现也不会好。这时拿着现金可以不亏钱，所以现金比股票和商品要好。但是经济通胀下行，央行肯定会降息放水，利率下降债券会涨，所以拿着债券是最佳选择。

（2）第二阶段是复苏期。

对应的是经济上行，通胀下行，最佳选择是股票，配置顺序是股票>债券>现金>商品。

经济开始恢复，意味着企业盈利有改善的希望，因此股票开始有显著的收益。而由于物价下行，利率还不会上升，债券不会下跌，依然有正收益，意味着债券依然比现金要好，但是已经开始跑不赢股票。而由于物价下行，商品依然是亏钱的，所以跑不过现金。

（3）第三阶段是过热期。

对应的是经济上行，通胀上行，最佳选择是商品，配置的顺序是商品>股票>现金>债券。

由于价格开始上涨，商品开始明显走牛。虽然经济上行有利于企业盈利改善，但物价上升意味着央行可能开始加息，抑制股市估值的提升，使得股市表现比不上商品，而利率上升意味着债市步入熊市。

（4）第四阶段是滞胀阶段。

对应的是经济下行，通胀上行，最佳选择是现金，配置的顺序是现金>商品>债券>股票。

首先由于通胀持续上行，利率会趋于上升，对债券市场的表现不利，而经济下行使得企业盈利受损，股票资产遭受的打击更大。而由于价格继续上涨，商品依然有良好表现。同时利率上升以后，货币基金等现金类资产的收益率会上升。

看上去是不是很有逻辑？

不过后来有券商做过实证研究。事实证明，这个规律在美国比较适用，但在中国和日本的适用程度其实一般。

之前有个关于美林时钟的问题，正好讲到这里就回答了。

· 美林时钟的周期长可以有多少？短可以有多少？

· 如何判断处于美林时钟哪个阶段？现在是在哪个阶段？

· Kevin有实践过用它指导投资的经验吗？效果如何？

首先：美林时钟对标的是经济的周期，一般一轮完整的经济周期大概在7—10年。

上面这张图是美国GDP同比数据的图，从图里面可以看到，基本上就是这样一个规律。

其次，如何判断哪个阶段，其实就看经济增长和通货膨胀的预期，这个其实很明白了。

最后，这个问题其实之前也回答了，美林时钟在国内验证的效果并不好。一个完整周期是一个峰，从峰到谷再到峰。