2.3　考研真题与典型题详解[视频讲解]

一、概念题

1．直接标价法（Direct Quotation）[南开大学2000研；中南财大2008研]

答：直接标价法又称“应付标价法”或“价格标价法”，指以一定单位（1或100、10000个单位）的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。它是与间接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。汇率越高，表示单位外币所能换取的本国货币越多，表明外国货币的币值越高、本国货币的币值越低。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。

2．间接标价法（Indirect Quotation）[中南财大2008研]

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答：间接标价法又称“应收标价法”或“数量标价法”，指以一定单位（1或100、10000个单位）的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的标价方法。它是与直接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以外国货币表示的单位本国货币的价格。汇率越高，表示单位本币所能换取的外国货币越多，表明本国货币的币值越高、外国货币的币值越低。目前只有英国和美国采用间接标价法，但美元对英镑汇率保持了过去习惯用的直接标价法。

3．有效汇率（Effective Exchange Rate）[金融联考2004研；上海财大2000研；中财2008研]

答：有效汇率指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均汇率。有效汇率与双边汇率的关系类似价格指数与各种商品价格的关系，因此又称汇率指数。它反映了一种货币价值的总体变化趋势。汇率指数的构造方法是：（1）选择一篮子有代表性的货币。通常选择一些与本国对外贸易关系密切的国家的货币作为计算基础；（2）确定每一个双边汇率的权重。根据所选择的权重标准不同，汇率指数的计算有下列几种方法：

a．出口值有效汇率指数=对A国汇率×对A国出口值/一国出口总值＋对B国汇率×B国出口值/一国出口总值＋…；

b．进口值有效汇率指数=对A国汇率×对A国进口值/一国进口总值＋对B国汇率×对B国进口值/一国进口总值＋…；

c．双边贸易有效汇率指数=（一国出口值×出口值有效汇率指数＋一国进口值×进口值有效汇率指数）/（一国出口值＋一国进口值）。

另一种解释：

有效汇率指某种加权平均汇率。作为权数的指标主要有劳动力成本、消费物价、批发物价等。其中，以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动幅度。一国的产品出口到不同国家可能会使用不同的汇率，另外，一国货币在对某一种货币升值时，也可能同时对另一种货币贬值，即使该种货币同时对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一定完全一致。因此，从20世纪70年代末起，人们开始使用有效汇率来观测某种货币的总体波动幅度及其在国际贸易和金融领域中的总体地位。以贸易比重为权数的有效汇率的公式如下：

二、选择题

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1．按《中华人民共和国外汇管理条例》规定，以下哪一选项不属于外汇范畴?（　　）[厦门大学2012金融硕士]

A．外币

B．国外银行存款凭证

C．国外房产

D．国外股票

【答案】C

【解析】根据《中华人民共和国外汇管理条例》的规定，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外国货币，包括纸币、铸币；②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；④特别提款权、欧洲货币单位；⑤其他外汇资产。

2．国际清偿力不包括一国的（　　）。[南京大学2012金融硕士]

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A．自有储备

B．借入储备

C．国际银行同业拆借

D．在IMF的SDR

【答案】C

【解析】国际清偿能力是一国现有的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力之和。一国直接掌握的在必要时可以用于调节国际收支、清偿国际债务的国际流通资产。主要包括：①自有储备包含黄金、外汇储备、在IMF（国际货币基金组织）中的储备地位和SDR（特别提款权）；②借入储备包含备用信贷、互惠信贷、支付协议及其他类似安排；③诱导储备是指商业银行的对外短期可兑换货币资产。

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3．假设2012年1月8日外汇市场汇率行情如下：伦敦市场1英镑=1.42美元，纽约市场1美元=1.58加元，多伦多市场100英镑=220加元，如果一个投机者投入100万英镑套汇，那么（　　）。[中央财经大学2012金融硕士]

A．有套汇机会，获利1.98万英镑　　　　

B．有套汇机会，获利1.98万美元

C．有套汇机会，获利1.98万加元　　　　

D．无套汇机会，获利为零

【答案】A

【解析】若投机者头投入100万英镑，那么他在伦敦市场可以换取142（万美元），然后进入纽约市场，142美元则可兑换142×1.58=224.36（万加元），最后进入多伦多市场则可兑换224.36/2.2＝101.98（万英镑），因此有套利机会，获利101.98-100=1.98（万英镑）。

三、判断题

1．外汇是一切外国的货币，所以它与本币的区别只在于币种不同。（　　）

【答案】错

【解析】外汇并不是一切外国的货币，它与本币的区别也不只在于币种不同。所谓外汇，是以外币表示的金融资产，可用作国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。

2．美国强大的经济实力不仅使美元成为主要的国际贸易结算货币和国际储备货币，也使其成为惟一采用汇率间接标价法的国家。（　　）

【答案】错

【解析】美国强大的经济实力使美元成为主要的国际贸易结算货币和国际储备货币，但美国并不是惟一采用汇率间接标价法的国家，英国、澳大利亚等也是。

3．货币对内价值是不同货币能够相互兑换的基础，也是决定兑换比率的依据。因此，国内发生通货膨胀的货币一定存在对外贬值的压力。（　　）

【答案】错

【解析】货币对内价值是不同货币能够相互兑换的基础，也是决定兑换比率的依据，但国内发生通货膨胀的货币不一定存在对外贬值的压力。

四、简答题

1．简述人民币汇率升值的利弊得失。[上海交大2005研]

答：（1）人民币升值的潜在好处包括以下几个方面：

①对偿还外债有利，外债还本付息压力减轻，一批依靠外资贷款的项目的盈利能力将得到改善。

②对中国的海外投资有利，有利于更多的国内企业走出去，到国外去投资建厂。虽然人民币升值将增加在华外资企业的盈利能力（以美元计算），但相应的新增投资成本上升，原有的外资企业会继续留守而新增资金回转向其他国家投资；但国内企业去国外投资的成本将降低，会促使大量企业走出去，尤其是饱受反倾销之苦的家电业，去美国建厂就成为非常好的选择。

③对进口贸易有利，对抑制通货膨胀有利，对人民币朝向区域货币和国际货币方向迈进有利。

④还有就是在出国培训和学习、增加国家税收收入和提高人民币的实际购买力方面是利好的。

（2）人民币升值的弊端：

①削弱中国商品在国际市场上的竞争能力。中国商品以“价廉物美”打进世界市场，人民币升值必然会影响中国产品的出口以及其在国际市场上的竞争能力。

②吸引外资能力减弱，外国企业来华投资数量将减少。中国的发展经验证明，缺少外资，或者是外资骤减，将对中国的持续发展非常不利。虽然人民币升值对已在华投资或在华拥有资金的外国企业家有利，因为他们的资产将会增值，但却会使即将到中国投资的企业家裹足不前。因此，长期来看对中国经济发展不利。

③对发展中国的国内旅游业不利。人民币一旦大幅度升值，对中国国内旅游业发展将起负作用。当然，人民币升值，也会促进中国人出外旅行，但由此带来的外汇流失对中国也是不利的。

④中国庞大的外汇储备将大幅度缩水。中国外汇储备高达4033亿美元（2003年底），居世界第二位，仅次于日本。中国的外汇储备以美元为主，只要人民币升值，大量的美元储备便会缩水。

⑤中国经济有可能失控。维持货币汇率稳定，对一个国家的经济持续发展非常重要，中国金融货币体系还很不健全，一旦大幅度调整货币汇率，失控的可能性很高。

人民币升值还可能增加市场投机行为、出口减少可能导致国内就业压力加大、可能导致出现通货紧缩、可能出现“暴富效应”、可能加剧低收入群体的支出负担等。

2．外汇市场上远期汇率的表示方法有哪几种？

答：远期汇率是指在远期交易中事先约定的未来交割日的汇率。外汇银行对于远期汇率的报价方法有三种：

（1）直接报价法（Outright Rate）。与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的远期外汇的买入价与卖出价表示出来。这种方法通常适用于银行对一般顾客的报价上。在日本、瑞士等国，银行同业之间的期汇买卖也采用这一报价方法。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。

（2）掉期率（Swap Rate）或远期差价（Forward Margin）。即利用即期汇率与远期汇率之间的关系，只报出远期汇率与即期汇率的升贴水额。在即期汇率与远期汇率之间有一个远期差额或称远期汇水（Forward Margin）。当某种货币（对另一种货币）的远期汇率大于即期汇率时，其差额就是升水；当远期汇率小于即期汇率时，差额就是贴水。升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不相同：在间接标价法下，远期汇率=即期汇率－升水或即期汇率＋贴水；在直接标价法下，远期汇率=即期汇率＋升水或者即期汇率－贴水。如：在伦敦外汇市场，即期汇率为1英磅=1.4608美元，3个月美元远期外汇升水0.51美分，则3个月美元远期汇率为：1英磅=1.4608-0.0051=1.4557美元。外汇银行通常依据利率平价的条件来确定掉期率。外汇银行在报出远期汇率时，采用报出掉期率的方法来代替直接报出远期汇率的方法主要好处在于：当即期汇率变动时，远期差价常常保持不变，故报出掉期率可以避免期汇报价的频繁变动。

（3）点数法（Points）。即报出远期汇率与即期汇率的差额点数（即货币汇率数字中的小数点后的第四位数——1/10000单位的倍数）。在一般情况下，汇率在一天内也就是在小数点后的第3位数变动，也即变动几十个点，不到100个点。表示远期汇率的点数有两栏数字，分别代表买入价与卖出价。远期点数在不同的汇率标价法下的含义和计算方法各不相同。直接标价法：买入价在先，卖出价在后；间接标价法：卖出价在先，买入价在后。由于汇率的远期差价总是要高于即期汇率的差价，故当远期汇率第一栏点数大于第二栏点数时，应从相应的即期汇率减去远期点数；这表明在直接标价法下远期汇率贴水而在间接标价法下远期汇率升水。反之，当远期汇率第一栏点数小于第二栏点数时，应在相应的即期汇率上加上远期点数。这表明在直接标价法下远期汇率升水而在间接标价法下远期汇率贴水。

（4）升（贴）水年率法（Percent per Annum）。即把掉期率转换成年率来表示的报价方法。其计算公式为：

升（贴）水年率=（期汇汇率－现汇汇率）÷现汇汇率×12/远期月数×100%

在直接标价法下，如果结果为正数即表示升水年率，如果是负数即表示贴水年率；在间接标价法下则相反。

3．不同的货币制度下，汇率的决定基础及表现形式如何？

答：在不同的货币制度下汇率的决定基础和表现形式是不同的。

（1）金本位制度下汇率的决定基础和表现形式

①在金本位制度下，汇率的决定基础是铸币平价（Mint Par），即两国本位货币的含金量之比。如英国货币1英镑铸币的含金量为113.0016格令。美国货币1美元铸币的含金量为23.22格令。根据含金量对比，两国货币的铸币平价就是113.0016÷23.22=4.8665，即1英镑折合为4.8665美元。

②在此基础上，市场汇率表现为：在外汇市场供求状况的影响下，围绕着铸币平价并以黄金输送点（Gold Point）为界限的小幅度上下波动。例如：在直接标价法下，当市场上对某一外汇的需求突然增加使得需求大于对该外汇的供给时，则该外汇汇率上浮；反之，当市场上对某一外汇的供给突然增加使得供给大于对该外汇的需求时，则该外汇汇率下浮。但是，由于在金本位制度下黄金可以自由输出入，汇率的波动不会漫无边际，而总是受到黄金输送点的限制。若外汇市场上的汇率上涨达到或超过黄金输出点时，本国债务人用本币购买外汇的成本会超过黄金直接输出国境用于支付的成本，则黄金输出本国，汇率停止上涨；若外汇市场上的汇率下跌达到或超过黄金输入点时，本国债权人用外汇兑换本币所得会少于用外汇在国外购买黄金再输回国内的所得，则黄金输入本国，汇率停止下跌。

（2）金块本位和金汇兑本位制下汇率的决定基础和表现形式

在金块本位和金汇兑本位制度下，法定平价仍为决定汇率的基础，但此时银行券和纸币已不能与黄金自由地兑换，汇率的波动不再受制于黄金输送点，汇率的稳定机制已大大降低。

（3）纸币本位制下汇率的决定基础和表现形式

在纸币本位制度下，由于各国货币的发行已经脱离了兑换黄金的物质约束，货币的对内价值就决定了货币的对外价值。而货币的对外价值又是用其购买力来衡量的，因此，货币的购买力对比成为纸币制度下汇率决定的基础。另外，两国的通货膨胀率差异、利率差异、经济增长差异、中央银行的干预、市场预期以及经济政治形势等也是汇率的重要决定因素。在纸币本位制下，汇率有多种表现形式，如钉住汇率制、货币局制度、管理浮动汇率制、联合浮动汇率制和完全浮动汇率制等。但总体上来说，汇率的变动不再具有内在的约束机制，而是呈现出自由的或者管制的浮动特征。

五、计算题

1．1980-1985年墨西哥的消费物价指数从100上升到1200，美国的消费物价指数从160上升到280，美元与比索的名义汇率（Fs/$）从8.5变为45.6，你认为墨西哥比索的实际升（贬）值率为多少？[中南财大1997研]

解：设实际汇率为e，名义汇率为E，则：

所以，1980年墨西哥比索的实际汇率为：$1= Fs8.5÷100×160= Fs13.6

1986年墨西哥比索的实际汇率为：$1= Fs45.6÷1200×280= Fs10.64

可知墨西哥比索的实际升值率为：（13.6－10.64）÷13.6×100%=21.76%。

2．即期汇率（JPY/USD）：97.3

90天远期汇率（JPY/USD）：95.2

90天美元利率：5%

90天日元利率：2%

（1）假如你现有1000美元，比较两种投资方式的收益率：i：用美元直接投资：ii：用日元间接投资，最后将日元换回美元。（假设一年有360天）

（2）简述利率平价理论。目前的情况是否符合利率平价理论？为什么？用美元直接投资，90天后所获得的本利和为?

（3）目前存在套利机会吗？如果有，应如何操作？当远期汇率为多少时，才不存在套利机会？[清华大学2011金融硕士]

解：（1）i：用美元直接投资的收益为：1000×（1+5%×90/360）=1012.5（USD）；收益率为：（1012.5-1000）/1000=1.25%。

ii：用日元间接投资的收益为：1000×97.3×（1+2%×90/360）/95.2=1027.17（USD）；收益率为：（1027.17-1000）/1000=2.717%。

2.717%>1.25%，故应选择用日元间接投资。

（2）利率平价理论的思想由凯恩斯于1923年首次提出，他认为汇率波动由两国利率差价决定，不久英国学者爱因齐格进一步阐述了远期差价与利率之间的相互关系。利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国在期汇市场上必定升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以牟取利润。

利率平价理论分为套补的利率平价和非套补的利率平价两种。

①套补的利率平价假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，一般形式为：

ρ=i_d-i_f

其中，ρ表示即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率；i_d表示本国金融市场上一年期投资收益率；i_f表示外国金融市场上同种投资收益率。它的经济含义是：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。

②非套补的利率平价假设交易者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，一般形式为：

Eρ=i_d-i_f

其中，Eρ表示预期的汇率变动率。它的经济含义是：预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。

目前的情况不符合利率平价理论。因为本题的情况属于套补的利率平价，即ρ=（95.2-97.3）/97.3≈-0.022，i_d-i_f=1.25%-2.717%≈-0.015，ρ≠i_d-i_f，所以不符合利率平价理论。

（3）根据（1）的结论可知存在套利机会，操作方式即为“用日元间接投资”：先将美元转化为日元进行投资，并签订远期合约，90天后再将日元转化为美元，这样可以多获得14.67美元（=1027.17-1012.5）。

设远期汇率为x，即1 USD=x JPY，则当不存在套利机会时有：

1000×（1+5%×90/360）=1000×97.3×（1+2%×90/360）/x

解得：x=96.58

即90天远期汇率（JPY/USD）为96.58时，不存在套利机会。

六、论述题

在固定汇率或钉住汇率制度下，哪些因素会造成本国货币升值的压力？根据你学到的经济学知识，分析人民币如果升值可能对本国经济和其他国家经济造成的影响。[南开大学2004研]

答：（1）固定汇率或钉住汇率制度是指政府运用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参照物之间的固定比价的汇率制度。在固定汇率或钉住汇率制度下，影响本国货币升值压力的因素有：

①国际收支。出现国际收支顺差时，本国的外汇储备就会增加，从而造成本国货币升值的压力。

②物价水平。在本国出现通货紧缩的情况下，本国实际物价水平提高，物价水平的提高会影响本国产品的出口竞争力，本国货币具有升值压力。

③本国的收入水平。本国收入水平的增加一方面会增加进口支出，导致经常贸易收支的逆差，另一方面又会增加国外投资者的信心，在资金可以自由流动的情况下，促使资金流入。总体上，本国收入增加使本币具有升值压力。

④利率水平。在资金可自由流动情况下，本国利率水平的上升会导致资金流入，从而使本币具有升值压力。

（2）人民币升值对本国经济的影响

人民币升值有利有弊，但总的说来是弊多利少。

人民币升值的好处有：

①偿还外债方面，人民币升值意味着人民币相对其他币种更加值钱，外债一般以外国货币作为计算单位（如美元），人民币升值可以使我国可以用更少的人民币偿还债务。

②抑制通货膨胀方面，在固定汇率制度下，由于升值压力导致外汇储备的增加，从而导致货币供应量的增加。货币供应量的增加会带来较大的通货膨胀压力。人民币升值有利于降低货币供应量不断增加的压力，从而抑制通货膨胀。

③海外投资方面，人民币升值意味可以有更多的资金投资海外，这对我国投资一些战略性的领域（如能源）具有重要意义。

④人民币区域化方面，人民币最终要走向区域化和国际化，人民币升值可以增加国外对人民币的信心，有利于人民币朝向区域货币和国际货币方向迈进。

人民币升值的弊端主要体现在：

①将对我国外贸出口增长产生严重负面影响。人民币升值将提高我出口商品的外币价格，直接削弱我出口的价格竞争优势，影响我国在美元贬值期间转移效应和相对比较优势的发挥，加大我国开拓国际市场的难度，我国对美日欧三大经济体的出口增速可能有所回落，不利于我国经济的稳定增长。

②不利于吸引外资和加工贸易产业升级。第一，人民币升值将减弱我国引资力度，可能会减缓外商对华直接投资的增长。第二，在华外企的经营目前已逐步进入成熟发展期，外资利润汇出的要求也在逐年增大，人民币升值将提高利润的外汇收益，可能加大资本外流规模，对国际收支平衡产生压力。这都将影响外商投资企业投资及利润再投资的规模与产业本地化的进程，不利于我国加工贸易的持续发展和产业升级。

③不利于我国缓解通货紧缩。人民币升值将导致其购买力提高，从而加重通货紧缩。这会影响我国各项培育和刺激内需政策的效用，可能会加大我国公司赢利难度，最终加重国有银行面临的问题。

④不利于缓解国内就业压力。目前外经贸行业提供的就业机会超过7000万人，很多新增就业机会也是由本国出口企业和外资企业提供的。人民币升值对出口行业和外商直接投资的影响，最终将体现在就业上，势必对当前就业环境的改善产生一定冲击。

⑤将直接导致我国外汇净资产的权益受损。2002年底，国家外汇储备为2864亿美元，较外债规模多1179亿美元。今年上半年，国家外汇储备进一步增加到3465亿美元。若人民币升值，势必加重美元实际贬值幅度，进而导致我国外汇净资产的严重“缩水”。

（3）人民币升值对其他国家的影响

从目前情况看，人民币升值主要是由美国和日本挑起，其目的是为了促进本国的出口和降低本国的失业率，但由于我国贸易结构的特点，人民币升值对美国和日本国内经济没有很大的影响。相反，对东南亚国家则会带来不良影响。

人民币升值不利于亚洲和世界贸易经济的稳定增长。在美元贬值期间，亚洲各国的货币保持了相对稳定。亚洲货币的稳定有利于亚洲地区出口型经济的稳定增长，若人民币升值，有可能打破亚洲货币的稳定，影响亚洲经济增长格局。人民币升值对出口负面影响，最终通过加工链条，影响加工贸易进口的增长，这也将不利于世界贸易经济的复苏。