1.4.4 不同期权品种的保证金

当前50ETF期权的保证金制度维持在中等偏严、风控较强的水平，在50ETF这样一个不太容易暴涨、暴跌的品种上，虚值期权的“保证金/权利金”的值较高，平值期权的保证金大概是权利金的10倍左右。由于50ETF没有组合保证金制度，所以不同程度的实值期权保证金实际占用的金额也基本一致。当进行卖出跨式、宽跨式或者构建垂直价差交易时，就没有保证金的减免，因此资金占用程度较高、利用效率较低。

商品期权的卖方的保证金相对较低，收取标准为下列两项中的较大值。

（1）权利金＋期货交易保证金－期权虚值额的一半。

（2）权利金＋期货交易保证金的一半。

其中：

看涨期权虚值额＝Max（行权价格－期货合约结算价，0）×期货合约交易单位

看跌期权虚值额＝（期货合约结算价－行权价格，0）×期货合约交易单位

豆粕、铜、玉米、白糖等商品期权有组合保证金制度，当进行卖出跨式或宽跨式交易时，交易保证金收取标准为卖出看涨期权与卖出看跌期权保证金较大者加上另一卖出期权头寸所得到的权利金。备兑开仓组合的交易保证金的收取标准为权利金与标的交易保证金之和，这样可以极大地提高资金利用率。

大商所支持的各组合策略的说明及优先级和保证金收取标准分别如表1-3和表1-4所示。

在美股期权中，还有更加节省保证金的卖期权制度，即在持有垂直价差（牛市价差或熊市价差，即买入期权并卖出相同到期日的相对虚值期权）、对角价差（买入远期期权并卖出较近到期日的相对虚值期权）时，不收取卖期权方的保证金，因为若持有的是牛市价差（图1-15），那么当标的价格上涨后，卖出认购期权部分会有损失，但买入的相对实值的认购期权上涨的金额会大于等于卖出认购期权上涨的金额，只是把利润和亏损都锁定在一个较小的区间内。