第三节 价值投资和趋势投资

价值投资流派还经常和趋势投资流派作对比。价值投资往往会被当作无视市场的波动，而仅仅关注股票的基本面，经常坐“过山车”；趋势投资往往会被当作追涨杀跌的市场弄潮儿，却经常搞得满身伤痕。

趋势投资通常被认为是跟随趋势的交易，其实质上是一种投机交易。跟随趋势意味着交易者认为趋势会延续，价格会随着趋势的延续而持续可预测地单向变化，交易者从而获利。趋势投资实质上是一种追涨杀跌的交易方法，通常被认为是一种不值得提倡的交易行为。但实际上高明的趋势交易也是一种相当不错的投资方法。采用量化方法以趋势投资为主的CTA（Commodity Trader Advisor，商品交易顾问）出现了约三十年，在大多数的年度都获得正收益，属于对冲基金领域较大的细分行业，拥有上千亿美元的资产管理规模，是一种成功的趋势投资。趋势交易的投机逻辑能够长期成立。经济存在周期，在周期的演化过程中，由于市场外有力存在，价格变化存在一定的趋势性和市场非完全有效性。一些定量研究分析表明，股票市场的Hurst（赫斯特）指数长期是大于0.5的。这也表明股票市场本身具有一定的趋势性。

投资者经常把价值投资和趋势投资相提并论。这是因为，价值投资通常具有逆向（反转）特征，趋势投资具有顺向（动量）特征，这两个方向正好相反。我们可以想象，随着股票市场的整体下跌，尤其是在估值极低的时候，而股票市场依然是下跌的趋势。此时，价值投资者往往会认为股票市场已经跌了非常多了，股票的估值很低了，价有所值，适合看多买入；趋势投资者可能会认为股市依然在下行的趋势中，有一些原因驱动着股市可能会继续下跌，因此会选择继续看空。这样的情况下，往往会出现价值投资者和趋势投资者相反的交易态度。

但价值投资并不总跟趋势投资对立。我们常把接近价格曲线底部（或顶部），但是未到底部（或顶部）的时候的买入（或卖出）称为左侧交易；把接近价格曲线底部（或顶部），但是已经经过底部（或顶部）以后的买入（或卖出）称为右侧交易。价值投资者可能做左侧交易，也可能做右侧交易，但是趋势投资者一般只做右侧交易。因为左侧交易和右侧交易的价值可能是相同的，所以对于价值投资者，应该持有相同的态度。趋势投资者仅在趋势方向出来之后，才会做顺势的右侧交易。需要指出的是，趋势投资者也可能在价格曲线左侧做顺趋势、反价值的交易，这笔交易可能是赚钱的，也可能是亏钱的。对于趋势投资者，单笔交易是否赚钱并不重要，只要经过多次交易，整体上是盈利的就是成功的。

市场上还有一种结合价值和趋势的混合型交易者。他们会在价值投资者认定的底部（或者顶部）进行买入或者卖出交易，但是他们又会选择右侧的交易机会，放弃左侧交易机会。从理论上说，这是一种更为“高明”的投资策略，它结合了两种方法的长处。既有价值特征，又节约了时间成本，这是一种好策略。但是在具体的投资实践中，这需要更强的投资能力，有时也可能因为判断错误而错失机会。

除了价值投资外，也存在其他逆向的投机方法，如均值回归策略（价格短期偏离均值过多，而投机价格会反转并回归均值）就是一种逆向的投机方法。但这既不是价值投资，也不是趋势投资。所以价值投资和趋势投资，只不过是在不同逻辑体系下的不同的投资方法，它们之间并不存在严格的对应关系。