韦斯科金融公司：信誉重于金钱

如果说对喜诗糖果的收购是以低于内在价值的价格进行的，那么在催生了伯克希尔文化的“三重奏”[19]中，第二次收购的情况正好相反。1972～1973年，蓝筹印花公司收购了韦斯科金融公司8%的股份。韦斯科金融公司的总部位于帕萨迪纳，由卡斯珀家族创立，芒格曾是这家公司的合伙人。韦斯科金融的核心业务是互助储蓄和贷款，主要面向退伍军人，并因坚持低成本运营而蓬勃发展。1973年，韦斯科金融的管理层提议将其并入圣巴巴拉金融公司，韦斯科金融的股东将获得圣巴巴拉金融公司的股份。对此，股东们存在分歧。巴菲特和芒格认为，韦斯科金融的股票被低估了，而圣巴巴拉金融公司的股票被高估了。因此，他们反对合并。

芒格提议，可以购买足够多的韦斯科股票来阻止这笔交易。而巴菲特则认为，他们应该干脆一点，承受损失。芒格没有这样做，而是恳求韦斯科金融的CEO路易斯·文森特放弃合并计划。芒格表示，蓝筹印花公司有兴趣收购韦斯科金融。但文森特表示，矛盾的焦点是韦斯科金融的股东，而不是他本人。因此，巴菲特会见了伊丽莎白·卡斯珀·彼得斯，她是卡斯珀家族集团（也就是韦斯科金融的实控人）的大股东和大家长。巴菲特向彼得斯解释了被蓝筹印花公司控股的潜在好处，包括无形资产的价值。巴菲特还特别强调，作为同一家公司的股东，应当拥有共同的价值观。彼得斯乐于看到家族企业的发展，因此支持巴菲特关于终止合并的决定。

韦斯科金融和圣巴巴拉金融的合并没有成功，这导致韦斯科金融的股价下跌，从18美元/股的高点一路跌至11美元/股，这是企业并购失败后通常会发生的情况。此时，蓝筹印花公司本来可以以较低的市场价格收购韦斯科金融的股票，这正是巴菲特和芒格阻挠合并所导致的。但巴菲特和芒格认为，在他们干预合并导致股价下跌后以低价收购韦斯科金融是不公平的。因此，巴菲特和芒格命令他们的经纪人以高达17美元/股的价格收购韦斯科金融的股票，随后以15美元/股的价格发出了正式的收购要约。最终，蓝筹印花公司获得了韦斯科金融的大部分股权，芒格也说服了文森特继续留任。

关注此次收购的人都惊呆了。为什么蓝筹印花公司付出了比市场更高的价格？美国证券交易委员会对此展开了一项调查，[20]当然，这完全是由于圣巴巴拉金融公司的唆使。[21]有关部门怀疑，蓝筹印花公司支付的价格高于韦斯科金融的市价，这表明蓝筹印花公司要么非法操纵了韦斯科金融的股价，要么违反了竞购者通过收购要约进行股票交易的相关法律。调查人员感到困惑，因为他们坚信，理性的商人总是会以最低的价格买入，以最高的价格卖出。巴菲特和芒格之间“剪不断、理还乱”的关系，以及他们参与的各种业务的复杂结构，在一定程度上激发了调查人员的好奇心。

巴菲特和芒格花了一年时间来解释这件事情：他们为了表现正直的品格，为这次收购付出了更高的价格。但是，人们很难理解这种做法。其实，这种溢价收购是有经济价值的，因为诚信是一种声誉上的优势。在随后的交易中，其他人会认真权衡这种声誉的价值。巴菲特和芒格强调，通过收购韦斯科金融，他们获得了两种价值：直接价值是赢得了文森特的尊重，长期价值是维护了蓝筹印花公司的“整体商业声誉”。[22]监管当局最终被说服。[23]蓝筹印花公司收购了韦斯科金融公司80%的股份，此后，韦斯科金融一直被伯克希尔部分持有，直到2011年被全资收购。[24]